基金公司绩效考核新规点评：强化薪酬与业绩绑定，健全长效激励约束机制

　　《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发，推动基金业建立以长期业绩为核心的考核与薪酬体系，强化从业人员与投资者利益绑定，引导资金长期配置，优化行业生态，促进资本市场健康发展。在行业景气度向好的背景下板块长期估值中枢有望提升，建议布局头部券商扩大综合优势与中小券商打造差异化特色化竞争力两条主线。

　　要点

　　据财联社，近日，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发（以下简称《指引》）。《指引》以强化长期业绩导向为核心，明确基金公司应全面建立以基金投资收益为中心的绩效考核体系，推动公司薪酬与基金投资收益、公司长期效益有效挂钩，促进基金行业稳健经营与可持续发展。

　　重要内容：1）基金公司须建立以投资收益为核心的考核体系，定量指标中，三年以上中长期业绩指标权重不低于80%。同时，建立差异化考核机制：主动权益类基金经理产品业绩考核权重不低于80%，其中业绩比较基准对比权重不少于30%；销售端高管及核心人员的投资者盈亏情况考核权重不低于50%。2）主动权益类基金经理薪酬实行阶梯化调整，跑输基准超10个百分点且利润为负的，绩效薪酬降幅不少于30%；跑输基准但盈利的薪酬需下降；低于基准不足10个百分点且亏损的薪酬不得提高；显著超基准且盈利的可合理加薪。3）绩效薪酬实施递延支付（不少于三年）。4）高管、基金经理跟投管理的公募基金金额分别不少于全年绩效薪酬的30%、40%。5）明确全周期薪酬问责机制。6）基金公司可以采用与公司长期发展、基金份额持有人长期利益相绑定的中长期激励，建立长效激励约束机制。

　　新规影响：1）新规强化长期业绩权重，推动公募基金行业向长期投资、价值投资转型，抑制短期逐利行为，有助于推动更多中长期资金稳定入市，优化资本市场投资者结构。同时，公募基金投研体系更注重深度价值挖掘，从需求端带动券商深化研究服务。2）差异化考核、薪酬递延与强制跟投将从业人员收益与投资者回报紧密绑定，从制度上约束了“基金赚钱、基民不赚钱”的行业痛点，增强投资者信心与获得感，有助于强化基金投资者信心，促进基金市场规模健康增长，也有助于券商财富管理业务规模扩张。

　　投资建议

　　监管政策定调积极，券商板块估值存在向上空间。截至12月9日，板块市净率1.38倍，位于近十年35%~36%分位。当前监管政策定调积极，引导资本市场生态优化与机构高质量发展，证券行业“十五五”发展路径清晰，政策为增量“耐心资本”入市打开空间，在行业景气度上升背景下板块长期估值中枢有望上升。建议关注头部综合券商优势扩大以及特色中小券商错位发展两条主线。

　　风险提示

　　监管政策、宏观经济发展及市场流动性表现不及预期；证券市场及利率大幅波动导致业绩波动加剧；资本市场开放加速带来海外市场风险与外资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影响板块价格稳定。

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中银证券 张天愉