策略点评：全年收官 A股表现亮眼
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2026-01-02 18:36:17
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投资要点：
摘要。2025 年12 月31 日周三，A 股市场震荡分化，全年表现优异；国债期货市场整体下行；商品市场涨跌不一。
一、市场行情分析
1）股票市场：全年收涨，慢牛延续
权益市场全年表现优异。12 月31 日，A 股2025 年交易收官，上证指数收涨0.09%报3968.84 点，深证成指跌0.58%，创业板指跌1.23%，北证50 跌0.7%，科创50 跌1.15%，万得全A 跌0.17%，万得A500 跌0.36%，中证A500 跌0.28%。A 股全天成交2.07 万亿元，上日成交2.16 万亿元，成交量连续站稳2 万亿。全年来看，上证指数全年涨18.4%，深成指全年涨29.9%，创业板指全年涨近50%，权益市场全年表现优异。
商业航天领涨，有色金属持续强势。今日商业航天概念再度走强，航天晨光、北斗星通、烽火通信、雷科防务、长江通信等多股涨停。消息面上，文昌航天发射场今早使用长征七号运载火箭，成功将实践二十九号卫星A 星、B 星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，该卫星主要开展空间目标探测新技术验证试验。据地面控制中心数据，这两颗卫星组成的探测网络，其分辨率比单星系统提升至少3 个数量级。有色金属全天持续强势，龙头公司紫金矿业发布2025 年预增公告，预计2025 年度实现归属于上市公司股东的净利润510–520 亿元，同比增长59%–62%。
全年表现喜人，慢牛行情未变。2025 年收官之日，国内PMI 指数进入荣枯线以上，A 股市场整体表现良好，成交量持续站稳两万亿，AI 应用、商业航天、有色金属等多板块活跃，全年相关指数均有明显涨幅。展望后续，人民币升值有望带动A 股市场吸引力提升，且后续科技等板块有持续融资需求，近期上交所表示支持优质商业火箭企业上市，机器人方面宇树科技上市在即，预期A 股市场未来或仍将延续震荡慢牛走势。从近期热门板块表现来看，市场处于科技成长叠加资源周期震荡上行趋势，建议持续关注商业航天、人工智能、机器人等相关科技领域，此外，紫金矿业
2)债券市场：国债期货全线收跌
国债期货市场全线下行。12 月31 日，国债期货全线收跌，30 年期主力合约跌0.35%，10 年期主力合约跌0.07%，5 年期主力合约跌0.04%，2 年期主力合约跌0.03%。全年来看，30 年期主力合约跌5.62%；10 年期主力合约跌0.95%，5 年期主力合约跌1.18%；2 年期主力合约跌0.88%。
宽松格局稳固，跨年流动性预期平稳。央行今日开展5288 亿元7 天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有260 亿元7 天期逆回购到期，当日实现净投放5028 亿元。资金利率有所上行，隔夜shibor 报1.3270，上涨8.00 个基点；1 周报1.9560，上涨36.70 个基点；2 周报1.9510，上涨8.20 个基点。或反映跨年因素推动资金利率有所上行。
配置需求仍存，关注后续政策变化。全年来看，国债期货市场多品种创下上市以来最差年度表现，其原因可能来自于权益市场的持续强势，此外，12 月PMI 数据也相对超市场预期，经济动能依旧，或进一步影响了债市整体表现。展望后续，我们认为保险、银行理财等长期资金对长债配置需求仍存，在中央经济工作会议“适度宽松”定调下，市场或对2026 年一季度降准概率预期升温，若落地将打开长端利率下行空间。
3)商品市场：商品涨跌不一，贵金属波动加剧
基本金属涨幅居前，贵金属波动加剧。2025 年12 月31 日，国内商品期货2025年交易收官，基本金属涨幅居前，沪镍涨2.44%；非金属建材全部上涨，玻璃涨1.30%；新能源材料多数上涨，多晶硅涨1.03%；油脂油料多数上涨，豆一涨0.88%；航运期货全部上涨，集运指数(欧线)涨0.52%；贵金属跌幅居前，铂金跌12.04%；能源品多数下跌，低硫燃料油跌2.17%；黑色系多数下跌，焦炭跌1.25%；化工品多数下跌，乙二醇跌0.81%；农副产品多数下跌，玉米跌0.67%。全年来看，沪银大涨约125%，沪金涨超55%，碳酸锂涨超54%；氧化铝跌近46%，跌幅居前。
贵金属波动加剧，长期依旧乐观。贵金属今日延续大幅波动，我们认为主要原因有三方面，一是交易所监管政策收紧；二是多头获利了结；三是目前美联储新任主席尚未定论，美元指数在98 附近企稳，短期或削弱贵金属避险吸引力。但展望后续，我们依旧认为贵金属后续将有乐观表现，当前波动更多来自于小品种，黄金走势依旧稳定，在当下全球政策风险不断提升的背景下，黄金的货币属性正不断显现，全球央行购金需求预计将对黄金价格带来持续的支撑。
沪镍价格大幅波动，印尼政策或为主要影响。今日沪镍涨2.44%，价格出现明显波动。消息面上，印尼计划大幅下调镍矿产量至2.5 亿吨，据印尼镍矿协会(APNI)公布，2026 年工作计划与预算(RKAB)中镍矿石产量申请约2.5 亿吨，较2025 年的3.79 亿吨大幅下降。APNI 秘书长表示，减产是为防止镍价进一步下跌，因全球供应过剩将压制价格。展望后续，与贵金属的底层驱动类似，当下全球的政策风险正带动资源的重要性持续提升，供给相对集中的品种均有可能面对管控风险从而出现价格波动。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃/高嘉麒 日期：2025-12-31
摘要。2025 年12 月31 日周三，A 股市场震荡分化，全年表现优异；国债期货市场整体下行；商品市场涨跌不一。
一、市场行情分析
1）股票市场：全年收涨，慢牛延续
权益市场全年表现优异。12 月31 日，A 股2025 年交易收官，上证指数收涨0.09%报3968.84 点，深证成指跌0.58%，创业板指跌1.23%，北证50 跌0.7%，科创50 跌1.15%，万得全A 跌0.17%，万得A500 跌0.36%，中证A500 跌0.28%。A 股全天成交2.07 万亿元，上日成交2.16 万亿元，成交量连续站稳2 万亿。全年来看，上证指数全年涨18.4%，深成指全年涨29.9%，创业板指全年涨近50%，权益市场全年表现优异。
商业航天领涨，有色金属持续强势。今日商业航天概念再度走强，航天晨光、北斗星通、烽火通信、雷科防务、长江通信等多股涨停。消息面上，文昌航天发射场今早使用长征七号运载火箭，成功将实践二十九号卫星A 星、B 星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，该卫星主要开展空间目标探测新技术验证试验。据地面控制中心数据，这两颗卫星组成的探测网络，其分辨率比单星系统提升至少3 个数量级。有色金属全天持续强势，龙头公司紫金矿业发布2025 年预增公告，预计2025 年度实现归属于上市公司股东的净利润510–520 亿元，同比增长59%–62%。
全年表现喜人，慢牛行情未变。2025 年收官之日，国内PMI 指数进入荣枯线以上，A 股市场整体表现良好，成交量持续站稳两万亿，AI 应用、商业航天、有色金属等多板块活跃，全年相关指数均有明显涨幅。展望后续，人民币升值有望带动A 股市场吸引力提升，且后续科技等板块有持续融资需求，近期上交所表示支持优质商业火箭企业上市，机器人方面宇树科技上市在即，预期A 股市场未来或仍将延续震荡慢牛走势。从近期热门板块表现来看，市场处于科技成长叠加资源周期震荡上行趋势，建议持续关注商业航天、人工智能、机器人等相关科技领域，此外，紫金矿业
2)债券市场：国债期货全线收跌
国债期货市场全线下行。12 月31 日，国债期货全线收跌，30 年期主力合约跌0.35%，10 年期主力合约跌0.07%，5 年期主力合约跌0.04%，2 年期主力合约跌0.03%。全年来看，30 年期主力合约跌5.62%；10 年期主力合约跌0.95%，5 年期主力合约跌1.18%；2 年期主力合约跌0.88%。
宽松格局稳固，跨年流动性预期平稳。央行今日开展5288 亿元7 天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有260 亿元7 天期逆回购到期，当日实现净投放5028 亿元。资金利率有所上行，隔夜shibor 报1.3270，上涨8.00 个基点；1 周报1.9560，上涨36.70 个基点；2 周报1.9510，上涨8.20 个基点。或反映跨年因素推动资金利率有所上行。
配置需求仍存，关注后续政策变化。全年来看，国债期货市场多品种创下上市以来最差年度表现，其原因可能来自于权益市场的持续强势，此外，12 月PMI 数据也相对超市场预期，经济动能依旧，或进一步影响了债市整体表现。展望后续，我们认为保险、银行理财等长期资金对长债配置需求仍存，在中央经济工作会议“适度宽松”定调下，市场或对2026 年一季度降准概率预期升温，若落地将打开长端利率下行空间。
3)商品市场：商品涨跌不一，贵金属波动加剧
基本金属涨幅居前，贵金属波动加剧。2025 年12 月31 日，国内商品期货2025年交易收官，基本金属涨幅居前，沪镍涨2.44%；非金属建材全部上涨，玻璃涨1.30%；新能源材料多数上涨，多晶硅涨1.03%；油脂油料多数上涨，豆一涨0.88%；航运期货全部上涨，集运指数(欧线)涨0.52%；贵金属跌幅居前，铂金跌12.04%；能源品多数下跌，低硫燃料油跌2.17%；黑色系多数下跌，焦炭跌1.25%；化工品多数下跌，乙二醇跌0.81%；农副产品多数下跌，玉米跌0.67%。全年来看，沪银大涨约125%，沪金涨超55%，碳酸锂涨超54%；氧化铝跌近46%，跌幅居前。
贵金属波动加剧，长期依旧乐观。贵金属今日延续大幅波动，我们认为主要原因有三方面，一是交易所监管政策收紧；二是多头获利了结；三是目前美联储新任主席尚未定论，美元指数在98 附近企稳，短期或削弱贵金属避险吸引力。但展望后续，我们依旧认为贵金属后续将有乐观表现，当前波动更多来自于小品种，黄金走势依旧稳定，在当下全球政策风险不断提升的背景下，黄金的货币属性正不断显现，全球央行购金需求预计将对黄金价格带来持续的支撑。
沪镍价格大幅波动，印尼政策或为主要影响。今日沪镍涨2.44%，价格出现明显波动。消息面上，印尼计划大幅下调镍矿产量至2.5 亿吨，据印尼镍矿协会(APNI)公布，2026 年工作计划与预算(RKAB)中镍矿石产量申请约2.5 亿吨，较2025 年的3.79 亿吨大幅下降。APNI 秘书长表示，减产是为防止镍价进一步下跌，因全球供应过剩将压制价格。展望后续，与贵金属的底层驱动类似，当下全球的政策风险正带动资源的重要性持续提升，供给相对集中的品种均有可能面对管控风险从而出现价格波动。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃/高嘉麒 日期：2025-12-31
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