资配跨年展望(三)：龙头科技 强者恒强

　　美股百年历史揭示强者恒强规律，科技龙头是时代生产力的资本映射。纵观美股百年市值变迁，资本始终追逐时代最前沿的生产力载体，龙头公司呈现出显著的“强者恒强”特征。从1925-1965 年AT&T 代表的通讯基础设施垄断，到1967-1989 年IBM 引领的大型机时代与埃克森美孚因石油危机凸显的避险价值，再到1990-2008 年微软主导的PC 互联网革命与传统工业（GE）、能源（XOM）的最后辉煌，直至2012 年至今苹果、微软等公司绝对统治的移动互联与AI 时代，每一阶段的市值王者都是当时技术革命或核心资源的掌控者。这深刻表明，龙头公司的更迭史本质上是全球产业与技术革命的更迭史，投资必须紧扣时代主旋律。

    　　当前市场处于空前“寡头化”阶段，科技巨头享有显著的马太效应溢价。与历史任何时期相比，当前美股市值集中度达到前所未有的高度。数据显示，2024 年美股前1%的公司市值占比飙升至47.5%，而前10%的公司市值占比高达86.3%。这意味着美股的上涨已演变为“巨头指数”的上涨。这一现象源于数字经济时代平台经济和AI 技术固有的强大规模效应与网络效应，使得头部科技公司能够持续放大其竞争优势，吸引资本聚集。只要AI 技术革命的红利仍在头部公司释放，这种“寡头溢价”在短期内难以瓦解。

    　　科技泡沫虽难以避免，但其遗产为下一轮创新奠定基础，当前AI 浪潮处于关键商业化验证期。报告系统梳理了历史上英国铁路狂热、咆哮20 年代电气化、日本经济泡沫、互联网泡沫、清洁科技泡沫及加密货币泡沫等六次主要科技泡沫。其共同规律是：由革命性技术引发，经历概念萌芽、资本狂热后，或因流动性收紧、盈利无法兑现而崩溃。但泡沫破裂后往往留下宝贵的基础设施、技术和商业模式遗产，推动社会进步。报告指出，当前AI 浪潮正处于“股价快速走高”的中期，市场共识强，估值已包含较高预期。未来2-3 年技术商业化的实际成果，将是决定其能否避免严重泡沫破裂的关键。

    　　创业板50 指数是布局A 股核心科技资产的优选工具，具备高弹性、高集中度与高成长属性。创业板50 指数是“优中选优”的典范。其核心优势体现在：1. 较强的收益弹性：历史数据显示，在成长风格占优或市场上涨阶段，创业板50 的涨幅显著高于其他创业板宽基指数，展现出更强的进攻性。2. 较高的行业与个股集中度：指数高度集中于电力设备（新能源）、通信、电子等国家战略新兴产业，前四大行业占比近80%，前十大重仓股合计权重近70，能灵敏反映资金对核心资产的情绪与偏好。3. 突出的基本面质量：成分股具备高研发投入和优秀的盈利质量，为长期成长提供了坚实支撑。创业板50更能代表创业板中的核心资产与新质生产力方向。

    　　投资启示：在科技时代紧扣产业趋势，通过核心指数分享创新红利。对于A股市场，着眼于2026 年，代表AI、新能源等前沿科技的优质公司仍具配置价值。而创业板50 指数凭借其聚焦战略新兴产业、成分股为行业龙头、兼具高成长性与较高基本面质量的特征，成为高效参与中国科技发展、分享创新红利的有效工具。

    　　风险提示：文中所列指数、产品仅作为复盘，不构成投资推荐的依据。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-12-31

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