北交所专题报告：迈向星辰大海

　　商业航天进入需求兑现阶段，低轨星座成为核心驱动力。随着低轨通信星座由规划走向实施，商业航天正从前期技术验证阶段迈入以规模化部署为特征的需求释放期。未来千颗级、万颗级星座建设对火箭发射、卫星制造、测运控及配套系统形成长期、连续的需求曲线，行业关注重点由“是否具备能力”转向“能否稳定、高频、低成本交付”。在此背景下，具备工程化能力和规模化交付能力的产业链环节率先受益，行业内部结构性分化趋势逐步显现。

    　　产业链逻辑清晰，上游制造与中游发射服务弹性突出。从产业链结构看，上游火箭制造、卫星平台与整星制造，以及核心零部件和高端材料，是承载行业放量的基础环节；中游商业发射服务则成为星座建设能否顺利推进的关键约束。随着发射频次提升和可复用技术路径逐步清晰，具备稳定交付能力、成本控制能力和技术壁垒的企业，有望在行业扩张过程中持续提升市场份额和盈利能力。

    　　在北交所商业航天相关公司中，部分企业已在细分环节形成清晰定位。一类是深度参与测运控、仿真及系统级服务的公司，其业务与星座规模高度相关，需求确定性较强；一类是在航天高端材料、结构件或核心零部件领域实现国产化突破的制造企业，具备较高技术壁垒和随行业放量释放业绩弹性的潜力；还有一类是在射频互连等关键配套环节具备长期积累、客户粘性和规模化能力的细分龙头。

    　　投资策略：商业航天具备产业周期长、需求来源清晰、工程化和规模化能力决定胜负的特征，适合以中长期视角进行布局。围绕低轨星座建设节奏，重点关注在产业链关键节点具备技术壁垒、交付能力和客户基础的北交所企业，挖掘随行业放量逐步兑现业绩的结构性机会。

    　　风险提示：流动性风险；政策出台不及预期；企业业绩不及预期。 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：李紫忆 日期：2025-12-31

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