2025年12月A股市场金股报告：多因素预期改善稳定市场

　　一、11 月市场震荡调整。从11 月3 日至11 月28 日的交易日区间，主要指数方面，上证指数涨跌幅为-1.67%，沪深300 指数涨跌幅为-2.46%，深证成指涨跌幅为-2.95%，创业板指数涨跌幅为-4.23%，科创50 指数涨跌幅为-6.24%，均有所调整。风格指数方面，金融、周期、消费、成长、稳定等风格指数区间涨跌幅分别为-0.54%、-1.62%、-0.49%、-3.46%、-1.69%，呈现不同程度调整。导致市场调整的原因可能包括不限于以下几个方面：一是美联储降息预期波动。影响外围市场流动性预期，外围市场高估值板块受此影响有所调整，传导至A股市场。二是外围市场关于AI 是否存在泡沫的讨论较多，出现一定程度分歧，以及部分科技板块上市公司业绩不及预期，影响市场风险偏好。三是成长及周期板块前期累计涨幅较高，估值有明显的上升，积累了较多的获利盘，短期资金兑现引发市场调整，在风格指数中，成长及周期板块跌幅靠前。四是能够催化和带动市场的利好因素较少，或部分领域利好被扰动因素对冲。五是资金层面在多种扰动因素影响下，资金布局的动能有所减弱，更多的呈现观望，具体表现在成交量方面较前期有一定程度下行。

    　　二、经济延续稳中有进。一是生产供给继续增长。10 月规模以上工业增加值同比增长4.9%。其中，装备制造业增加值增长8%，快于规模以上工业增速，对规模以上工业增长发挥了支撑作用。10 月服务业生产指数同比增长4.6%，增速比9 月有所回落，主要是受上年同期基数抬升的影响，从两年平均和累计增速来看，服务业增长保持基本平稳。二是市场销售持续扩大。10 月社会消费品零售总额同比增长2.9%，消费品以旧换新相关商品的销售保持较快增长。10 月限额以上商品零售额中的通讯器材类、文化办公用品类商品零售额分别增长23.2%、13.5%。1-10 月，服务零售额同比增长5.3%，快于商品零售额增速。

    　　三是物价有积极变化。10 月居民消费价格同比上涨0.2%，9 月为下降0.3%。其中核心CPI 同比上涨1.2%，涨幅比9 月扩大0.2%，连续6个月涨幅扩大。10 月PPI 同比下降2.1%，降幅比9 月收窄0.2%，降幅连续3 个月收窄。规范市场竞争秩序效果显现。10 月锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造等行业价格环比分别上涨0.2%、0.6%。四是转型升级态势持续。10 月规上高技术制造业增加值同比增长7.2%，信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业生产指数同比分别增长13%和8.2%，数字产品制造业增加值同比增长6.7%，1-10 月　　实物商品网上零售额增长6.3%。新能源汽车、汽车用锂离子电池等绿色产品产量分别增长19.3%、30.4%。五是1-10 月规上工业企业利润稳定增长。1-10 月规上工业企业利润同比增长1.9%，自8 月以来累计增速连续三个月保持增长，结构亮点突出。

    　　三、多因素预期改善稳定市场。(1)政策预期增强。从公布的经济数据来看，内需端仍需要进一步加强，因此12 月市场相较于11 月可能存在更多的政策预期。(2)外围环境有所改善。一是美联储12 月降息预期提升，并且总体仍处于降息通道中。11 月26 日美联储发布《褐皮书》，指出消费支出下滑和就业市场走弱，以及经济前景的不确定性，使市场关于12 月美联储降息预期升温，尽管美联储内部仍存在分歧，但较前期降息预期有较大上升。最新根据CME 美联储观察，美联储12 月降息25 个基点的概率为84.9%，2026 年1 月累计降息25个基点的概率为66.4%。二是外围市场关于AI 泡沫的担忧，因美联储降息预期的回升而有所缓解，并且这种担忧已经反映在阶段性调整中，从美股市场反弹有所验证。(3)估值合理化。市场阶段性调整后，部分高估板块的估值进一步合理化，同时存在困境反转板块，阶段性来看，市场调整释放了估值空间，为市场提供了更多的配置机会。(4)流动性预期充裕。一是宏观流动性充裕。根据央行第三季度货币政策执行报告，关于下一阶段货币政策思路，提及实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松；综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。二是从市场微观流动性来看，尽管近期成交量有所萎缩，但主要是短期行情波动影响，市场日成交金额总体仍处于高位，此外两融余额和中长期资金保持稳定。

    　　四、行业及主题。一是科技和先进制造等成长方向。从近期公布的经济数据来看，科技及先进制造领域仍保持较高增速，叠加近期因市场因素调整后，估值趋于合理，并且仍有望保持较高景气度。可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等相关领域。

    　　二是持续关注“反内卷”政策动态。关注电力设备、基础化工等基本面预期改善且估值合理的相关细分领域。三是内需改善方向。随着内需端政策发力，价格端数据持续改善，相关行业盈利有所恢复。关注受益于内需政策的机械设备、家用电器、汽车、消费电子等消费领域和“两新”“两重”“城市更新”等方向。

    　　五、2025 年12 月金股。重点关注金股，恒立液压(601100.SH)、海亮股份(002203.SZ)、豪威集团(603501.SH)、西麦食品(002956.SZ)、国联民生(601456.SH)、阳光电源(300274.SZ)、中际旭创(300308.SZ)、隆盛科技(300680.SZ)、首都在线(300846.SZ)、寒武纪-U(688256.SH)。 机构：华龙证券股份有限公司 研究员：朱金金/杨阳/孙伯文/景丹阳/彭棋/邢甜/王芳/杨晓天 日期：2025-12-31

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎