计算机行业点评报告：Zoom：AI Companion 3.0加速平台化转型，财务指引上修展现增长韧性

　　事件

　　Zoom于2025年11月24日公布了截至2025年10月31日的2026财年第三季度财务业绩。报告期内，公司总营收达12.3亿美元，同比增长4.4%。企业级业务收入为7.4亿美元，同比增长6.1%；在线业务收入为4.9亿美元，同比增长2%。公司非GAAP运营利润率为41.2%，较去年同期提升234个基点。季度经营现金流为6.3亿美元，同比增长30.2%，自由现金流达6.1亿美元，利润率为50%。截至本季度末，公司拥有约79亿美元现金、现金等价物和有价证券。

　　投资要点

　　大客户贡献持续增强，业务结构稳步优化

　　公司在Q3季度展示了优秀的经营韧性与效率。企业级业务收入占比提升至60%，标志着公司已成功从单一工具向企业级服务平台转型。过去12个月贡献收入超过10万美元的客户数同比增长9.2%至4363家，该群体收入占总营收的32%，进一步验证高价值客户的粘性与扩张潜力。在线业务月均流失率降至2.7%的历史新低，通过AI功能赋能后，中小客户的留存意愿显著改善。非GAAP毛利率提升至80%，主要得益于云成本的持续优化。企业级客户的净美元扩张率稳定在98%，结合客户获取成本的降低，公司在成熟市场的盈利质量正不断提升。

　　AI Companion渗透率激增，赋能CX赛道变现

　　AI已成为驱动公司核心产品增长与新业务变现的核心引擎。Q3公司推出了AI Companion3.0，采用率同比增长超过四倍，用户对智能化协作需求强劲。Custom AI Companion已获得Oracle和Salesforce等科技巨头采纳，公司在定制化AI代理领域已具备了服务顶级企业的能力。在快速增长的客户体验业务中，前十大交易中有九宗涉及付费AI功能，公司的AI Expert Assist等产品正有效提升客单价。Zoom Phone付费席位已突破1000万大关，AI功能的集成进一步巩固了公司在统一通信领域的领导地位。此外，公司协议收购AI招聘平台BrightHire，旨在通过AI改造招聘工作流，从而开辟全新的垂直应用增长路径。

　　全年业绩目标上修，回购计划强化股东回报

　　基于强劲的Q3表现及对AI驱动增长的信心，公司全面上修了2026财年全年指引。公司预计全年总营收上调至48.52亿至48.57亿美元区间，非GAAP运营利润指引上修至19.55亿至19.6亿美元，年度自由现金流指引提升至18.6亿至18.8亿美元。同时，董事会新增授权10亿美元的股票回购计划，持续表明管理层对公司长期价值的信心。展望未来，Zoom将继续维持AI优先战略，通过Workvivo等员工体验产品以及AI驱动的联络中心方案，构建协同办公与客户服务的生态闭环。

　　风险提示

　　（1）市场竞争加剧风险；（2）AI产品商业化风险；（3）数据隐私与网络安全风险。

点击复制链接查看完整PDF研报

华鑫证券 任春阳,谢孟津