计算机行业点评报告：AppLovin：广告业务高速增长，受益AI产业浪潮

　　事件

　　2025年11月5日，AppLovin发布2025年第三季度财报。公司当季实现营收14.05亿美元，同比增长68%，环比增长12%。GAAP净利润为8.36亿美元，同比增长92%，环比增长2%。调整后EBITDA为11.58亿美元，同比增长79%，环比增长14%。

　　投资要点

　　Q3业绩表现：收入小幅增长，盈利能力改善，经营状况良好

　　营收端：本季度公司总收入达14.05亿美元，同比增长68%，环比增长12%。

　　盈利端：公司GAAP净利润为8.36亿美元，同比增长92%，环比增长2%。调整后EBITDA为11.58亿美元，同比增长79%，环比增长14%。

　　其他经营指标：公司经营现金流达10.5亿美元，环比增长36%；自由现金流达10.5亿美元，环比增长37%。公司有现金、现金等价物16.67亿美元，资产负债表较为健康。

　　未来业绩展望：Q4环比继续增长，盈利能力优秀

　　2025Q4：公司指引收入在15.70-16.00亿美元（Q3为14.05亿美元），调整后EBITDA在12.90-13.20亿美元（Q3为11.58亿美元），调整后净利润率高达82-83%。

　　初创公司成长为移动广告巨头，有望持续受益于AI浪潮

　　AppLovin于2012年以一款让朋友共同玩游戏的app起家，随后十余年迅速成长为在线广告巨头。公司在手机游戏生态中搭建起一个能够触及超过10亿每日活跃用户的广告网络，并在AI技术支持下提升广告投放精准度和运营效率。随着AI技术持续迭代进化，公司的广告业务有望进一步受益于AI技术赋能，在广告推荐效果和匹配精确度上进一步提升。

　　投资建议

　　Applovin作为领先的在线广告服务公司，有望持续受益于AI技术赋能，实现广告业务的进一步增长和盈利能力提升等。当前公司处于业绩高速增长期，盈利能力优秀。建议重点关注AppLovin在游戏广告业务拓展、AI技术应用等方面的进展。

　　风险提示

　　（1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。

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华鑫证券 任春阳,谢孟津