中观景气1月第1期：元旦文旅景气增长 科技周期延续涨价

　　本报告导读：

    　　中观景气延续分化，元旦文旅景气显著增长，出入境需求增长亮眼；科技硬件、化工/有色等周期资源品延续涨价；地产耐用品景气磨底。

    　　投资要点：

    　　元旦文旅景气 增长，科技周期延续涨价。上周（12.29-01.04）中观景气表现分化，值得关注：1）元旦旅游出行景气同比改善，中外人员出入境需求增长亮眼，除了25 年假期天数较短影响外，我们认为国内服务消费供给优化以及休假制度的落实均对居民出行和消费起到了促进作用，此外国内入境政策的优化也促进了入境游复苏。2）科技硬件和部分工业原料价格延续上涨，AI 产业趋势延续，国内电子产业需求仍受到明显拉动，存储价格环比继续上涨；化工/有色等品种供给偏紧，PX/碳酸锂/工业金属价格明显上涨。3）地产和耐用品景气仍承压，地产建筑链需求偏弱运行。

    　　元旦假期：出入境需求提升，文旅景气显著改善。2026 年元旦假期（2026.01.01-01.03）出行热度大幅提升，国内全社会跨区域人员流动量日均规模1.98 亿人次，较25 年同期+19.5%，元旦出入境日均人次达220.5 万人次，同比+28.6%。除了25 年元旦假期天数较少的影响外，文旅市场景气提升也是出行需求增长的重要原因。元旦假期国内日均旅游人次/日均旅游收入较2024 年元旦（3 天）同比+5.2%/+6.3%，客单价较24 年同比+1.1%。国内旅游景气同比增长，客单价小幅改善，主因冰雪城市、海南等地的服务消费供给优化以及“请3 休8”的拼假模式释放消费需求。微观层面，2025 年最后一周上海迪士尼乐园拥挤度指数同比+128.8%；12.22-12.28，海南旅游价格指数环比+3.9%。

    　　下游消费：猪价上涨，地产耐用品承压。1）生猪：截至12.28，全国生猪（内三元）价格环比+3.9%，主因元旦备货带动下游需求改善。

    　　2）地产：30 大中城市商品房成交面积同比-26.0%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-31.8%/-14.0%/-45.5%，10 大重点城市二手房成交面积同比-28.4%，地产销售同比延续低位。3）耐用品：

    　　2025 年12.22-12.28 乘用车日均零售同比-12%，延续下滑；2025 年12 月中国汽车经销商库存预警指数环比+2.1%，汽车流通行业景气度有所下降。

    　　科技&制造：电子产业景气延续，PX/碳酸锂涨价。1）TMT：AI 基建投资驱动电子产业景气，截至01.02 当周，DRAM 存储器DDR3/DDR4/DDR5 现货均价环比+2.6%/+6.0%/+7.1%。下游应用端供给环境宽松，2025 年12 月国产游戏版号同比+18.0%至144 个。2）基建地产：建工需求仍持续磨底，钢铁建材价格仍延续低位震荡。3）制造业：化工原料价格表现分化，PX/PTA 价格环比+6.4%/-0.3%，硫/磷化工价格小幅下滑；碳酸锂价格环比+5.9%，主因供给扰动担忧。

    　　上游资源：煤价企稳，工业金属价格延续上涨。1）煤炭：煤价环比+0.9%，港口库存延续下行；2）有色：供给扰动，叠加降息预期延续，国际工业金属价格大幅上涨。

    　　风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：方奕/陶前陈/张逸飞 日期：2026-01-07

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