水泥行业信用风险展望

　　2025年以来，房地产开发投资持续负增长且下降幅度有所扩大，基建投资增幅放缓并于2025年1－10月呈现负增长，对水泥需求支撑不足，水泥行业需求持续疲弱。

　　2025年以来，在水泥行业产能过剩日趋严重及实现“双碳目标”的背景下，水泥行业相关政策仍以限制类政策为主；但受行业无序竞争加剧影响，国家政策层面出台“稳增长”政策，为水泥行业托底。

　　2025年以来，在减量置换及补充超产产能政策的推动下，水泥行业熟料产能或将继续下降；受需求疲弱影响，水泥产量继续下降，且下降幅度大于产能下降幅度，水泥行业供需失衡情况进一步加重。

　　2025年4月，受煤炭价格下降及行业竞争加剧影响，水泥价格进入下行通道；2025年8月，受煤炭价格上涨、国家稳增长政策支持、企业推涨意愿强烈等影响，水泥价格止跌并于底部盘桓；但东北区域和西南区域水泥价格变动趋势与其他区域存在较大差异；整体看，水泥价格依然处于低位运行。

　　2025年前三季度，水泥行业样本企业营业收入合计延续下行态势，但降幅收窄，营业利润同比增幅较大，盈利水平有所恢复，经营活动现金流量净额持续下行但仍为净流入。水泥行业偿债指标恶化，但水泥行业经营获现能力较强，债务滚续压力不大。

　　2025年以来，水泥行业面临一定的经营压力，但行业集中度较高，发债企业以高评级央国企为主，新发债以中长期债券为主，信用利差持续收窄，存续债整体偿还压力可控。

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联合资信评估 宋莹莹,杨哲