银行理财2026年1月月报：2026：理财产品如何稳净值

　　核心观点

　　年底收官，考虑到季末回表效应，理财行业规模小幅收缩，但同比已创历史新高。根据普益数据，12月末理财产品存量规模31.6万亿元，环比上月减少0.1万亿元；结合同业交流口径，银行理财规模维持在33万亿元左右，较24年底增长约3万亿元，同比增长10%。2025年银行理财规模创历史新高，核心受益于低利率环境下，居民财富再配置带来的理财需求扩张。

　　2026年银行净值化转型深入，低风险偏好资金与净值波动之间的矛盾倒逼理财公司加快创新步伐。随着估值整改全面落地，理财公司不得再使用传统平滑估值等“估值魔法”，债市波动将更直接传导至产品净值；同时估计银行体系约有30万亿元高息定期存款集中到期，居民财富再配置亟须新的财富管理出口。面对风险偏好较低的理财客户，如何实现净值稳定成为理财行业共同挑战，下一阶段银行理财针对“如何稳定净值”，未来可能探索以下手法：

　　一是继续探索估值创新，尤其借力三方机构平滑波动。随着监管要求理财公司全面采用中债、中证等机构提供的当日估值，传统通过平滑机制熨平净值波动的做法已不可行。在这种背景下，如何在合规条件下使用第三方估值工具成为行业关注焦点。这类新型估值服务通过复杂模型和拉长观察窗口期等技术手段，对基于单日成交数据的“原始公允价值”进行优化，输出一条波动更为平缓的“参考估值曲线”。其核心目标是在保持对基础估值体系锚定的前提下，平滑净值锯齿状波动。这种估值创新对高波动资产类别尤为重要。以二级资本债和永续债为例，这类资产因流动性不足而价格波动较大，传统市值法估值放大了其波动性；而通过合理的估值创新，此类资产有望从交易型资产转变为配置型资产，为理财产品提供更稳定的收益基础。

　　二是谋求产品设计创新，如研发定期分红型产品。面对投资人对净值波动的担忧，理财公司在产品设计上推陈出新，其中“分红型理财产品”正成为市场新热点，如农银理财、上银理财等均设立了类似条款的专属产品线。这类产品在存续期内约定分红频率，将部分浮盈以现金形式返还投资者，模拟了“类息票”体验。分红机制的创新在于它解决了投资者的“获得感”问题。通过定期分红，投资者能够实际感受到资金回流，降低了单纯依赖净值增长的心理不确定性，尤其在利率下行环境中，分红型产品提供了一种新的支付解决方案。它不同于传统依赖利率差的产品，而是通过资产配置和主动管理实现收益，再将部分收益以分红形式返还投资者，从而创造可预期的现金流体验。

　　三是拥抱政策红利，拓展资产边界。理财行业也将迎来更多政策红利，比如随着相关法规的修订，银行理财公司不需要再通过其他渠道即可直接参与新股和再融资发行。这一政策变化显著降低了理财参与权益市场的中介成本和复杂度，有望提升理财公司直接参与打新的积极性。比如国有行理财子已推出“固收+港股IPO”策略产品，为投资者提供了“稳健底仓+超额打新”的良好收益。直接参与打新对理财净值的稳定有双重意义：一方面，打新本身可能带来低风险收益，增强产品回报；另一方面，政策放开意味着理财公司资产配置范围扩大，不再过度依赖传统债券资产，可通过多元资产分散风险。

　　四是借力衍生品工具，包括创设结构化产品与风险对冲。在衍生品运用方面，理财公司正探索更多元化的策略，如“鲨鱼鳍”结构等自动触发式理财产品逐渐受到关注，这类产品核心是通过期权等衍生工具，提供“下有底、上封顶”的非对称收益可能，本质是“收益达标即止盈”。这类结构化产品的优势在于其风险收益特征明确，能够为风险厌恶型客户提供清晰的风险边界。例如，在某些市场情况下，鲨鱼鳍结构产品可能提供保证本金的安全网，同时参与部分市场上涨潜力，尽管收益空间有一定限制。这种对冲思维的引入，标志着银行理财从传统买入持有策略向更精细化的风险管理转变。

　　最后，也是最重要的，联动渠道部门，促进客户分层与投教陪伴。理财净值稳定不仅依赖投资端创新，也需要负债端管理的精细化。其中客户分层与投资者教育是重要环节。过去三年来，银行理财客群正发生结构性变化：部分客户因难以适应净值波动，选择回流存款市场；部分客户逐渐接受收益与波动相伴，主动适应净值化产品。从风险偏好分布看，R1级客户占比小幅下降，而R4级以上客户占比稳步提升。针对不同风险偏好的客户，理财公司采取差异化策略。比如针对风险偏好较低的客户，满足其存款替代需求，重点围绕低波稳健策略的研发和运用；针对风险偏好居中的客户，重点布局“固收+”类策略，运用大类资产轮动策略，在有效控制波动的前提下获取收益。“低利率+多资产”环境下，后续银行财富渠道提供的投资者陪伴更着眼于帮助客户建立合理预期，增强对净值波动的承受能力，从而减少因恐慌性赎回带来的净值冲击。

　　风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、数据误差等风险。

点击复制链接查看完整PDF研报

国信证券 孔祥,陈俊良,王剑