农产品研究跟踪系列报告（189）：牛肉进口保障措施政策落地，看好牧业大周期反转

　　核心观点

　　周度农产品跟踪：牛价有望持续上涨，反内卷支撑中长期生猪价格。

　　生猪：反内卷有望支撑猪价中长期表现。2025年12月31日生猪价格12.67元/公斤，周环比+10.37%；7kg仔猪价格约231.67元/头，周环比+6.57%。白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。2025年12月31日，鸡苗价格3.07元/羽，周环比-8.63%；毛鸡价格7.48元/公斤，周环比-4.35%。

　　黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。2025年12月30日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/6.0/7.5元，周环比分别-1.96%/+1.69%/+0.00%。

　　鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大。2025年12月31日，鸡蛋主产区价格3.00元/斤，周环比+2.74%，同比-11.76%。

　　肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。2025年12月31日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，环比+0.00%，同比+7.01%；牛肉市场价为60.91元/kg，环比+0.00%，同比+20.61%。

　　原奶：奶牛去化有望加速，原奶价格2026年或迎拐点。2025年12月25日，国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比+0.00%，同比-2.60%。

　　豆粕：短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强。2026年1月2日，国内大豆现货价为4015元/吨，周环比+0.00%，国内豆粕现货价为3126元/吨，周环比-0.26%。

　　玉米：国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨。2025年12月31日国内玉米现货价2312元/吨，周环比+0.61%，同比+10.73%。

　　橡胶：短期价格预计趋稳，中期看好景气向上。2025年12月31日，国内天然橡胶现货价为15300元/吨，周环比+2.00%，同比-5.56%。

　　核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。3）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。5）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。

　　投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。2）生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。4）饲料推荐：海大集团。5）宠物推荐：乖宝宠物等。

　　风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。

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国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航