食品饮料行业周报（25年第7周）：白酒政策预期升温，本周板块估值修复

　　核心观点

　　本周（2025年2月10日至2025年2月14日）食品饮料板块上涨2.35%，跑赢上证指数1.04pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为岩石股份(25.75%)、一鸣食品(12.67%)、味知香(12.61%)、嘉必优(11.36%)和山西汾酒(9.27%)。

　　白酒：政策预期升温，本周板块估值修复。今世缘于2月7日召开2025年工作大会，董事长顾祥悦表示2025年要以实现中长期目标为主线，练好基本功，在重点领域营造更加充分的先行优势；同时在开展工作时，尤其需要处理好数量与质量、发展与安全、效率与公平的关系。公司春节动销延续产品结构提升趋势，省内国缘品牌势能持续释放；同时公司充分认知到2025年行业需求的压力，节后四开、对开停货，保存渠道势能；我们认为公司积极推动优势市场份额提升，又不过分强调增速透支品牌，长期发展更加健康。汾酒集团于2月11日召开职工代表大会，董事长袁清茂再次强调汾酒复兴

　　纲领第二阶段，25-26年为成果巩固期，围绕八大纲领做好工作，其中市场

　　线包含“全国化2.0、国际化1.0、年轻化1.0”。i茅台APP于2月14-18日开启“云购酱香·双重厚意”活动，期间茅台1935、汉酱、王子、贵州大曲核心产品将有活动优惠；系列酒为公司今年重要增长工具之一，1935不增量、销售动作更加市场化，增加费用投入，预计全年系列酒增长14-15%的目标确定性较高。本周白酒指数上涨3.1%，情绪转暖、估值修复，基本面表现平稳。本周（2/10-2/14）白酒SW上涨3.09%，山西汾酒、今世缘、水井坊、古井贡酒、泸州老窖涨幅领先。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、五粮液、山西汾酒；2）基地市场仍有份额提升逻辑的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒；3）报表端反应改革或调整已进入向上阶段的公司；也建议关注渠道风险加速释放的泸州老窖、洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。

　　大众品：需求磨底静待催化，政策预期驱动修复。啤酒：仍处需求磨底阶段，板块对消费提振政策预期敏感，前期板块回调后龙头配置价值有所提升。零食：本周零食板块情绪仍然偏弱，重点关注全年有渠道增量机遇的个股。调味品：春节开门红节奏顺利，节后库存逐渐消化。速冻食品：节令餐饮消费高峰，1月环比12月明显改善。乳制品：春节动销平稳轻装上阵，布局2025年供需改善带来的向上弹性。饮料：春节整体符合预期，龙头来年目标积极预计景气延续。

　　投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、口子窖、燕京啤酒、甘源食品、洽洽食品等。

　　风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。

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国信证券 张向伟,杨苑,柴苏苏