金融市场流动性与监管动态周报：两会前后的市场风格如何？

历史上两会前后大盘往往呈现先涨、后跌、再涨的情形，从风格上看大概率延续TMT 占优的春季躁动行情，红利板块表现相对落后。从行业上看，计算机等成长属性较强的行业在两会后有较大概率获得超额收益。

    两会前后的市场风格如何：从市场整体来看，两会前后市场走势呈先涨、后跌、再涨的“N 型”，具有“提前布局—兑现—再买入的特点”。从行业来看，计算机等成长属性较强的行业在两会后有较大概率获得超额收益，而传统行业往往表现不佳。从风格来看，两会后一周、一月内TMT 均大概率跑赢红利。

    货币政策与利率：上周（2/17-2/21）央行公开市场净回笼182 亿元，未来一周将有15261 亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率均上行。截至2 月21 日，R007 上行27.5bp，DR007 上行27.4bp，1 年期国债收益率上行10.0bp，10 年期国债收益率上行6.5bp，同业存单发行规模减少759.0 亿元，1M/3M/6M 同业存单利率均上行。

    资金供需：二级市场可跟踪资金净流出。融资余额上升，融资资金净买入322.1亿元；ETF 净流出376.2 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。

    市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为医药生物、创业板指、科创50。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。

    市场偏好：行业偏好上，计算机、通信、机械设备获各类资金净流入规模较高。宽指ETF 以净申购为主，其中A50ETF 申购较多；行业ETF 以净申购为主，其中消费ETF 申购较多，医药ETF 赎回较多。净申购最高的为鹏华中证酒ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板50ETF。

    海外变化：美国经济数据走弱且通胀预期提升。美国2 月Markit 制造业PMI初值51.6，高于预期并创2024 年6 月以来新高，为连续第二个月录得扩张。

    但2 月Markit 服务业PMI 初值49.7，大幅低于预期的53，创2023 年1 月份以来新低。此外，美国密歇根大学消费者通胀调查终值数据中，消费者对未来5-10 年的长期通胀率预期进一步上修至3.5%，创1995 年4 月以来的最高水平。

    风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。