事件点评：政策进一步细化和落实 股市慢牛延续

宏观政策上，财政、货币、消费、外贸等方面齐发力。（1）财政政策力度上升，发力方向明确：一是截至今年3 月5 日，地方共发行置换债券2.96 万亿元，去年发行的2 万亿元置换债券5 年利息预计减少2000 亿元以上；二是今年中央对地方转移支付安排10.34 万亿，同口径同比增长8.4%；三是中央财政预留充足储备工具和政策空间；四是今年将支持民营企业在新兴产业、未来产业、铁路、水利、核电等领域的投资。（2）货币政策进一步宽松的方向明确：一是择机降准降息；二是持续强化利率政策执行和监督，对一些不合理的容易削减货币政策传导的市场行为加强规范。（3）促消费政策进一步细化和落实。一是今年以旧换新补贴金额从1500 亿增加到3000 亿，同时扩大“换新”补贴的品类范围。二扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给，创新服务消费场景。（4）稳外贸政策加力创新。

    一是支持企业稳订单、稳外贸；二是大力拓展中间品贸易、绿色贸易、服务贸易。

    资本市场政策上，大力支持科技创新和推动中长期资金入市。（1）扶持科技创新政策持续加力。一是发改委提出将设立国家创业投资引导基金1 万亿，聚焦人工智能、量子科技、未来能源、生物医药等领域，大超市场预期。二是央行将科技创新和技术改造再贷款规模从目前的5000 亿扩大到8000 亿至1 万亿，降低再贷款利率；同时将创新推出债券市场的“科技板”，丰富科技企业融资途径、减轻融资压力。三是证监会将推动更多科技创新企业并购典型案例落地。（2）推动中长期资金入市政策力度加大。一是去年政策执行效果良好：去年9 月以来，各类中长期资金所持有的A 股流通市值从14.6 万亿增长到17.8 万亿；证券基金公司开展互换便利操作超过1000 亿。二是后续政策进一步加力：正在积极推进长期资金的考核政策文件修订，启动第二批保险资金长期股票投资试点（春节前520 亿+近期600 亿）。

    政策进一步细化和落实使A 股中长期慢牛的基础更加扎实。（1）短期来看，分子端盈利有望改善，流动性维持宽松，风险偏好回升下A 股可能延续震荡偏强走势。

    一是财政发力和货币宽松下经济和盈利修复预期可能上升。二是货币政策宽松下流动性可能维持充裕，同时股市资金入市可能上升。三是政策发力进一步明确和细化提振投资者信心。（2）长期来看，政策进一步明确、细化和落实，可能推动盈利和信用企稳。一是政策发力和货币宽松可能使得盈利回升趋势延续、信用筑底回升。

    二是政策进一步细化和落实将进一步提升市场信心进而夯实A 股慢牛基础。

    行业配置方向：政策进一步强化科技主线和消费等行业的配置机会。（1）政策进一步强化科技主线。一是与2025 年政府工作报告强调科技创新的政策基调一致，支持科技的政策进一步细化，包括设立国家科技创业基金、优化科技企业再贷款、推出债券市场的“科技板”、推动科技企业并购案例落地。二是政策聚焦的方向是人工智能、量子科技、未来能源、生物医药等领域。（2）政策可能推动消费行业配置机会上升。一是以旧换新政策加力推动商品消费可能上升，家电、消费电子等行业可能受益。二是加大服务消费供给和创新服务消费场景可能推动相关消费上升，餐饮、养老、旅游、体育等相关的食品、社服、商贸零售等行业有配置机会。

    风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。