核心观点：上周（12.19-12.25）A 股市场两融余额小幅减少，交易活跃度下降。主要指数PE 估值分位涨多跌少，其中上证180 领涨。主要风格PE 估值分位涨跌互现，其中金融风格涨幅较大。全行业银行估值分位数领涨，消费者服务行业跌幅较大。

    情绪：两融余额小幅减少，市场交易活跃度下降1） 股债收益率上行，投资性价比较高。截至2024 年12 月25 日，沪深300 股息率为2.92%，10 年国债收益率为1.74%，股债收益率为-1.19%，周环比上升0.02pct。股债收益率低于24 年以来均值0.37pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。

    2） 两融余额小幅减少，融资买入额占比上升。上周（12.19-12.25）两融余额均值约1.88 万亿元，较上上周均值小幅减少0.16%；融资买入额占全A 成交额比例上升，上周融资买入额占全A 成交额比例均值为10.31%，较上上周上升0.98pct。

    3） 市场交易活跃度下降，深证成指成交额环比降幅较大。换手率方面，上周（12.19-12.25）各主要指数换手率普遍下行。其中，Wind 双创换手率环比下降最多为0.85pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普降，深证成指成交额环比降幅最大为17.09%，其次Wind 全A 成交额减少16.70%。

    估值：指数PE 估值分位涨多跌少，金融风格领涨，银行行业领涨1） 指数PE 估值分位涨多跌少，上证180 领涨。主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（12.19-12.25）主要指数PE 估值分位涨多跌少，其中，上证180 领涨4.8 个百分点，其次是上证50 上行4.1 个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB 估值分位涨多跌少，其中上证50 上行最多为10.0 个百分点。

    2） 风格PE 估值分位涨跌互现，金融风格领涨。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（12.19-12.25）各风格板块PE 分位涨跌互现，金融风格领涨5.0 个百分点。从PB（LF）历史分位来看，上周各风格板块PB 分位涨跌互现，其中金融风格涨幅最大为1.8 个百分点。

    3） 行业PE 估值分位多数下行，银行领涨，消费者服务领跌。上周（12.19-12.25）行业PE 估值分位多数下行。板块层面，1）周期板块PE 估值分位多数下跌，煤炭领跌（环比-3.2pct），石油石化上涨5.3pct；2）消费板块PE 分位多数下跌，消费者服务领跌9.3pct；3）成长板块PE分位跌多涨少，传媒行业跌幅较大为6.5pct，电子行业上涨3.8pct；4）金融板块PE 分位上行，其中银行行业上行较多为7.2pct。

    风险提示