上周可跟踪资金小幅净流入，其中ETF 延续净流入趋势，融资资金转为净流出。

    　　ETF 基金在规模扩张的同时，持有人结构发生了多次变化，近期在重要机构投资者的不断增持下，机构成为ETF 配置的主力军。展望后市，随着ETF 的赚钱效应逐渐深入人心，叠加宽基指数基金纳入个人养老金账户，ETF 有望成为资产荒背景下居民存款入市的主要渠道，持续为市场带来增量资金。

    　　ETF 持有人结构变化情况如何：ETF 基金在规模不断扩张的同时，持有人结构也发生过多次重要变化：1）2015 年以前，ETF 基金处于发展初期，机构投资者占比较低，ETF 主要由个人投资者通过联接基金间接持有。2）2015 年下半年市场快速下跌期间，以汇金为代表的重要机构投资者通过ETF 托底市场，自此机构持有的ETF 比例逐步反超个人投资者。3）2019 年开始的公募基金热潮期间，个人投资者对于ETF 的购买热情也伴随着主动偏股基金的发行水涨船高，个人投资者持有的ETF 比例于2020 年年中再度反超。4）2024年上半年市场震荡调整期间，重要机构投资者再度通过沪深300 等宽基指数ETF 入市，推动ETF 规模持续扩张，同时也为市场注入大量流动性。

    　　货币政策与利率：上周（12/23-12/27）央行公开市场净回笼7982 亿元，未来一周将有5801 亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至12 月27 日，R007 上行38.6bp，DR007 上行23.1bp，1 年期国债收益率上行5.9bp，10 年期国债收益率下行0.9bp，同业存单发行规模增加843.0 亿元，3M/6M 同业存单利率上行，1M 同业存单利率下行。

    　　资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。融资余额下降，融资资金净卖出86.0亿元；ETF 净流入32.4 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。

    　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为科创50、上证50、金融。VIX 指数回落，海外市场风险偏好改善。

    　　市场偏好：行业偏好上，非银金融、通信、银行获各类资金净流入规模较高。

    　　宽指ETF 以净申购为主，其中双创50ETF 申购较多；行业ETF 申赎参半，其中医药ETF 申购较多，信息技术ETF 赎回较多。净申购最高的为华泰柏瑞中证A500ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板50ETF。

    　　海外变化：美国上周初请失业金人数降至一个月以来的最低水平，劳动力市场保持稳健。美国上周初请失业金人数21.9 万人，低于市场预期22.4 万人。

    　　此外，截至12 月14 日当周持续申领失业救济人数达到191 万人，略高于预期188 万人，前值从187.4 万人修正为186.4 万人。

    　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。