冠通期货：豆粕原料供给压力显现 碳酸锂基本面仍偏弱

研报正文

【豆粕】

豆粕主力 09 合约今日盘面大幅低开，窄幅震荡，增仓下行，收盘跌幅 1.84%。国际方面，美豆种植季即将到来，中美贸易关系影响下半年美豆出口情况，豆粕市场扰动仍存。巴西方面，大豆周度发运中国量回落至 217.85 万吨，环比减少 22.73%，但仍处于较高水平。

国内方面，大豆供应充足，周度到港量 178.75 万吨，港口库存、压榨厂库存延续累库，周度库存分别已达 500.28 万吨，428.08 万吨，压榨厂周度开工率回升至 39.7%，环比增加 2.72 个百分点，回升速度仍较慢，豆粕周度产量为 111.56 万吨，环比增加 7.36%，产量回升幅度收窄;

需求方面，表观需求量周度数据为 116.63 万吨，环比小幅回落，五一节前下游饲料企业有备货需求。豆粕库存周度数据为 7.48 万吨，环比下降 40.40%，创历史新低库存。

总体来说，远期大豆供给担忧刺激近期巴西大豆进口，大豆库存累库，原料供给压力显现，油厂周度开工率回升但速度低于预期且恢复正常时间后推，致使豆粕产量回升不足，加之下游需求增加，库存再度去库至极低水平，豆粕短期有支撑，但油厂开工正常后预计回落，长期受中美贸易关税影响，不确定性较大，谨慎交易。

【碳酸锂】

今日碳酸锂开盘后低位震荡走弱，盘中低至历史最低点，收盘价 67350.31 元/吨，跌幅 1.75%。现货方面富宝锂电池级碳酸锂报 67850 元/吨，-750 元/吨;工业级碳酸锂(综合)报 66650 元/吨，-700 元/吨;锂辉石(非洲 SC 5%)报 465 美元/吨，-10 美元/吨;锂辉石(中国 CIF 6%)报 782 美元/吨，-3 美元/吨;当前碳酸锂现货价格已接近触底，下跌的空间有限，宏观方面关税政策具有不确定性，叠加受盘面的影响现货市场疲软态势。供给端国内锂盐厂检修结束后预计增产，同时海外智利等进口货源增加，供给压力增大。

需求端新能源汽车销量增速放缓，逐渐进入季节性淡季，下游企业补库意愿低，需求疲软。中欧电动车价格谈判可能导致国产品牌在欧洲市场竞争力减弱，外需出口前景不乐观，进一步削弱需求预期。库存端碳酸锂库存整体去库，但工厂库存大幅累库，表明下游需求不足，市场实际消费力度与企业预期存在分化。

总的来说现阶段碳酸锂现货价格下跌，供需矛盾未现缓解迹象，碳酸锂基本面仍偏弱，需求侧暂未出现超预期表现，国内碳酸锂仍是累库、仅幅度边际收窄，谨慎看待反弹空间，预计短期内碳酸锂盘面以偏弱区间震荡运行为主，主力参考 6.6-7.2 万运行。

【原油】

欧佩克+产油国从 4 月起实施逐步放松减产计划，并将 5 月日均原油供应量提高到 41.1 万桶，随后 OPEC+补偿性减产规模小幅扩大，可以很大程度覆盖 5 月份的增产量，但上周哈萨克斯坦能源部长宣称石油产量水平是由国家利益决定的，不是 OPEC+，可以看出某些国家的补偿性减产动力不足。对于 OPEC+能否真正进行补偿性减产有待验证。另外上周有消息人士称，几个欧佩克+成员国希望在 5 月 5 日的会议上批准 6 月份再次加快石油增产。

美国原油产量仍在历史高位附近。加之其他非 OPEC+释放产能，原油供给压力较大。值得注意的是近期美国加大对伊朗的制裁，美伊第三轮间接会谈结束，伊朗外长阿拉格齐表示，双方仍存在分歧。但双方承诺会再次举行会谈。需求端，全球贸易战最恐慌时段过去，美国正在与日韩澳印等国洽谈贸易协议。

特朗普 4 月 25 日表示贸易协议将在三到四周内达成。但也需注意法国财长表示欧美关税谈判距离达成协议还很远，中国辟谣中美双方并未就关税问题进行谈判。IMF 基于截至 4 月 4 日公布的关税措施的参考预测，全球经济增长率将在 2025 年降至 2.8%，在 2026 年降至 3%，显著低于今年 1 月预测的两年均为 3.3%。全球贸易战对经济的伤害悲观预期仍未扭转，三大原油机构纷纷下调全球原油需求增速预期。5 月处于全球原油消费淡季，原油价格上行仍有压力，鉴于关税政策反复，原油波动较大，建议原油轻仓试空。

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