正信期货：油厂开机逐渐增加 豆粕价格承压或将迎来回调

研报正文

主要观点

本周豆粕冲高回落。

成本端，当前美豆产区天气良好，截至20日种植率录得8%高于预期；不过上周美豆出口净销售录得27.7万吨符合预期，叠加美豆油强势反弹，拉动美豆震荡走高。

国内，近期现货市场持续炒作缺货，叠加五一备货刺激下游成交转好，油厂大豆库存触底反弹，而豆粕大幅去库至12.55万吨，为近10年同期低位。

策略：短期随着油厂开机逐渐增加，豆粕现货或将迎来回调，连粕整体面临压力；不过美豆强势对连粕形成支撑，多空交织连粕或震荡运行；同时中长期新季美豆面积减少仍存在支撑，建议连粕09逢低做多。

行情回顾

CBOT大豆与M2509豆粕

截至4月25日收盘，当周CBOT大豆收于109.25美分/蒲，较上周收盘上涨12.50点，周涨幅1.19%；当周M2509豆粕收于3031元/吨，较上周收盘上涨10点，周涨幅0.33%。

基本面分析

成本端—美国及巴西大豆产区天气

成本端—美豆播种率

截至2025年4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%。

成本端—美豆出口

截至4月17日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为27.7万吨，前一周为55.5万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为18.2万吨；

成本端—巴西大豆收获

截至4月20日，巴西大豆收割率为88.3%，上周为88.3%，去年同期为86.8%。

成本端—阿根廷大豆播种

截至4月25日，阿根廷大豆优良率为41%，上周为35%，去年同期为29%。

成本端—巴西大豆出口预估及近月升贴水

巴西大豆4月出口预估1431万吨，同比增加85万吨，不过受中美关税影响，巴西近月升贴水保持高位。

国内—进口大豆到港

2025年第16周（4月11日-4月18日）国内全样本油厂大豆到港共计29船约188.5万吨大豆。其中华东及沿江8船，山东及河南7船，华北及西北4船，东北3船，广西1船，广东3.5船，福建2.5船，云南0船。

第17周（4月19日至4月25日）油厂大豆实际压榨量141.22万吨，开机率为39.7%；较预估高2.4万吨。

国内—豆粕下游需求

第17周，中美关税持续刺激豆粕成交减少至101.45万吨，提货增加为68.17万吨；

国内—油厂大豆及豆粕库存

2025年第16周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存大幅下滑，未执行合同下滑。其中大豆库存425.91万吨，较上周增加63.67万吨，增幅17.58%，同比去年增加70.26万吨，增幅19.76%；豆粕库存12.55万吨，较上周减少16.50万吨，减幅56.80%，同比去年减少31.70万吨，减幅71.64%；

价差跟踪

豆粕