正信期货：成本端存有支撑但作用不明显 PVC价格重心小幅下移

研报正文

内容要点

供给端：近期检修较多，行业开工处于相对低位，短期社会库存仍有去库预期但绝对值尚在高位，后续仍 有计划装置投产，供应端货源仍较为充裕。

需求端：下游多数延续低价刚需采购，部分企业受制成品出口订单偏弱影响，整体采购积极性不高。出口签单预期受政策影响维持基础量，不过多家企业出口待交付量仍较高。

库存端：出口单交付量偏多，华东及华南总库存继续下降。

基差端：本周基差小幅收窄，盘面09处于升水。

策略：出口订单交付支撑下库存预期延续去化，但国内需求并未有太大改善且成本端支撑不强，基本面多空交织， PVC短期仍跟随商品情绪区间震荡，临近五一假期，轻仓操作。

后期重点关注：电石及烧碱价格、下游需求变动、国家宏观及地产政策。

1、PVC价格

1.1 周内PVC期货震荡收跌

本周PVC盘面震荡收跌，一方面，宏观氛围仍然偏弱，国内未有新的利好政策出现，美国关 税政策存在不确定性。另一方面，虽然出口单交付叠加供应端检修，行业库存持续去库， 但中长期供需面仍有压力。截至4.25日午盘，V2509合约收于4961（-71），本周基差小幅 收窄，盘面升水现货。

1.2 PVC现货价格重心小幅下移

周内PVC价格重心小幅下移，下游多持观望态度，周内交投氛围一般。截至4.25，华东电石法4750（-50），华东乙烯法5020（-30）。

1.4 期货月间价差变化不大

PVC期货盘面contango结构延续，9-1月间价差小幅波动。乙电现货价差尚处于合理区间。

2、PVC供给端分析

2.1 PVC开工环比略升

本周开工小幅小幅提升，截至4.24当周，国内PVC整体开工负荷75.67%（+1.02%)，其中电石法开工率77.22%(-0.56%)，乙烯法开工率71.67%（+5.09%）。下周新增1家计划检修，预计行业开工窄幅波动。

2.2本周PVC检修损失量环比略降

本周无新增检修，部分前期检修恢复，本周检修损失量（含长期停车）在6.888万吨，环比下降0.606万吨。下周仅青海宜化小修，五一后检修增加，预计下周检修损失量环比减少。

2.3本周电石价格重心下移

本周电石市场呈现区域性差异，主产区出厂价稳定，各地采购价格跌后维稳。截至4.25，乌海电石出厂价2450元/吨，部分下游企业五一节前备货，短期电石价格预计稳定。周内原油价格变化不大，乙烯法原料价格稳定。

2.4 PVC单产品延续亏损，成本端支撑略有改善

本周电石出厂价格下跌，电石企业亏损；外采电石法PVC企业亏损环比略降。短期电石价格预期稳定，烧碱价格局部止跌略涨，但氯碱综合盈利仍有回落，成本支撑作用略有增强但驱动不足。

3、PVC需求端分析

3.1 PVC部分下游开工存下降预期

下游制品企业开工多数变动不大，部分出口型制品企业订单不佳，开工有逐步下降趋势，采购原料积极性难有提升。

3.2 管、型材等开工略降

周内样本管材企业开工略降，交付订单为准，生产以销定产；周内型材开工略降，主因部分企业受出口订单影响，总体看型材行业春季促销后面临一定的透支，另外出口方向的缩减也是型材企业的压力，部分面临后续订单不足情况。从中长期看，地产政策仍更多作用于销售端，传导新开工及竣工端尚需时间，对PVC总需求支撑总体有限。

3.3 4月出口量预计仍较高，但环比或有下降

一季度PVC出口表现较好，2025年1-3月出口97.62万吨，同比增加55.9%，一方面是国内出口价格连续下跌，低价优势明显；另一方面受美国关税政策的调整，东南亚方向存在转出口赶订单的情况。4月接单维持基础量，但待交付量仍然偏多，出口量预计窄幅回落。

4、PVC库存端分析

4.1 中游库存下降，后续预期延续去库趋势

本周供应端变动不大，出口接单尚可，出口单交付量偏多，华东及华南总库存继续下降。截至4.24当周华东及华南样本仓库总库存39.21万吨（环比-5.24%，同比-27.83%），随着检修与出口单交付，后续库存仍有继续下降预期。

PVC