新世纪期货：棕榈油进口利润仍然倒挂 豆粕供应逐步增加

研报正文

【原木】

上周原木港口日均出货量 6.14 万方，环比减少0.01 万方，下游进入季节性淡季，需求端表现平平。3 月新西兰发运至中国的原木量165.9万方，较上月增加 32%。新西兰开始减产，原木发运下降，预计国内到港或开始减少。本周预计到港量 42.1 万方，环比增加52%。

截至上周，原木港口库存 341 万方，环比去库 2 万方。现货市场价格偏稳运行，山东现货市场价格稳定在 760 元/立方米，江苏市场价格稳定在780 元/立方米，CFR 最新报价下跌 4 美元至 110 美元/立方米，成本端再次下移有望推高贸易商接货积极性，但同时对原木价格支撑减弱。短期来看，现货市价格偏稳运行，下游需求进入淡季，近两周到港量低于平均水平，供给压力相对减弱，原木呈现供需双弱格局，预计原木价格底部震荡。

【油脂】

马棕油处于季节性增产周期，MPOB 数据显示，马棕油因是产量激增与国内消费下滑，4 月份库存跃升至六个月来新高达187 万公吨，环比大增 19.4%，为去年 10 月以来最高水平。

受美国45Z 清洁燃料税收抵免政策前景不明。南美大豆创纪录丰产，国内大豆到港大幅增加，随着油厂开工率整体攀升，豆油库存偏低，进口棕油利润仍然倒挂，但棕油买船增加，继续补充国内库存，三大油脂供应充裕，而消费处于淡季，预计油脂震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销。

【豆粕】

中美贸易关系缓和。美豆新作库存或进一步趋紧，这也意味着夏季关键生长期天气前景，对播种面积原本就预期下降的美豆而言留下了更少的容错空间。目前美豆种植进度和早期生长良好，巴西大豆丰产，阿根廷农业主产区遭遇严重洪灾或影响大豆生长和收获。

国内大豆5 月大豆到港量激增约 1100 万吨，近期通关加快，随着进口大豆大量到港，大豆供应局面转向宽松，油厂开工率整体回升至 50%以上，豆粕供应逐步增加，终端需求疲软、基差成交清淡，刚需采买为主，豆粕市场将从紧现实逐步转向宽预期，预计豆粕震荡偏空，关注北美天气、巴西物流延误及大豆到港情况。

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