宝城期货：短期油强粕弱格局再现后市关注中美贸易谈判成果

2025-09-16 14:51 阅读数 3 #期货研报

研报正文

核心观点

9月15日，豆类油脂期价窄幅震荡。豆一期价震荡偏弱，期价承压于10日均线压力，资金变化不大；豆二期价高位回落，期价承压于20日均线压力、资金变化不大；豆粕期价跌幅超 1%，期价承压于 20 日均线压力，跌破 60 日均线支撑，伴随增仓 6.5 万手；菜粕期价跌幅超 2%，期价承压于 10 日和 30 日均线压力，资金变化不大。

油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价承压于20日均线压力，下探5日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏强，期价反弹承压于 20 日均线压力，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏强，期价暂获 5 日均线支撑，资金变化不大。

豆类期价窄幅波动，在美国农业部报告如期下调美豆单产之后，美豆期价迎来短暂反弹，但反弹空间受到中美贸易谈判的制约。在中美贸易尚未转向之前，国内豆类市场交易逻辑逐渐向疲弱的基本面进行回归，油厂开工率高位，豆粕库存压力持续累积，豆粕负基差格局持续，短期豆类期价持续承压。关注下游采购节奏和油厂对进口大豆的买船节奏。

油脂期价震荡偏强，棕榈油再度表现偏强，近期市场情绪释放后，焦点在于马棕产量可能受到不利天气的影响，9 月份马棕库存压力或将减轻。豆油市场继续受到美国生物燃料政策的左右，市场继续关注 EPA 对中小企业豁免政策能否落地。短期美豆油期价震荡偏强对国内豆油市场带来提振。油强粕弱格局再现，短期仍是情绪驱动行情，油脂市场稳定性较差，宽幅震荡行情持续。

1. 产业动态

1）美国农业部 9 月 12 日发布月度供需报告，意外调高了 2025 年度美国玉米与大豆种植面积，从而推高了总产量预期。其中玉米产量上调至 16.814 亿蒲，尽管单产调低至 186.7 蒲/英亩，但因收获面积增加，产量仍然创历史新高。大豆产量亦因收获面积增加而上调至 43.01 亿蒲，尽管单产略微调低至 53.5 蒲/英亩。本次美国农业部报告还显示，美国玉米期末库存将达 21.1 亿蒲，为七年高位；大豆期末库存上调 1000 万蒲，因出口受中美贸易争端影响而下调。这意味着尽管产量创新高，但价格压力仍存在，农民收入可能维持低位，化肥和种子成本上升进一步挤压利润空间。对畜牧业和乙醇产业而言，玉米供应充足将降低成本、增加原料可得性。

2）美国全国油籽加工商协会（NOPA）将在 9 月 15 日美国中部时间上午 11 点发布月度压榨报告。分析师们表示，由于秋季收获前的季节性工厂维护停工导致日加工量降至一年来的最低水平，8 月份美国大豆压榨量可能下降。据参与调查的分析师平均预期，8 月份 NOPA 会员的大豆压榨量为 1.82857 亿蒲。如果预测成为现实，将比 7 月份的 1.95699 亿蒲减少 6.6%，但比 2024 年 8 月份的 1.58008 亿蒲增长 15.7%，也将创下历史同期最高纪录，因为 NOPA 成员不断增加。分析师的预测范围在 1.800 亿至 1.85562 亿蒲之间，中值为 1.8275 亿蒲。

近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入 NOPA，月度压榨量也随之攀升。周一报告的数据将包含新成员、内布拉斯加州的诺福克压榨厂（NorfolkCrush）的数据。NOPA 总裁兼首席执行官德文·莫格勒表示，NOPA 占据美国大豆加工总产能的 99%以上。基于预期，8 月份的日加工量为 589.9 万蒲，为去年 8 月以来的最低值。分析师表示，由于几家工厂在美国大豆收获前进行季节性维护，上个月压榨量有所放缓。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，2025 年 8 月底大豆压榨利润为每蒲 3.00 美元，和 7 月底持平。作为参考，2024 年的压榨利润平均为 2.44 美元/蒲，低于 2023 年的 3.29 美元/蒲。

3）美国农业部周五确认，周四报告的一笔美国对华大豆出口交易发生在 1 月份。美国农业部出口销售报告显示，截至 9 月 4 日当周，美国对华装运 67,849 吨美国大豆，并注明为较晚报告的交易。由于中美贸易紧张局势持续，中国买家已经数月没有采购美国大豆，因此交易商对这笔交易提出了质疑。迄今为止，中国尚未订购任何美国秋季收获的新豆。美国统计调查局称，2024 年中国进口 2680 万吨美国大豆，价值逾 126 亿美元。

4）巴西谷物加工商 3Tentos 的董事会主席路易斯·杜蒙塞尔表示，2025/26 年度巴西有望生产 1.80 亿吨大豆。作为参考，周四巴西国家商品供应公司（CONAB）估计 2024/25 年度巴西大豆产量为创纪录的 1.715 亿吨。如果杜蒙赛尔的预测成真，意味着新季大豆产量将增长 5%。杜蒙塞尔援引行业预测说，2025/26 年度巴西玉米产量可能达到 1.4 亿吨。如果预测成真，将非常接近 2024/25 年度的产量（CONAB 估计为 1.397 亿吨）。

杜蒙塞尔在与其他行业代表的小组讨论中表示，市场预计新一季将出现低强度的拉尼娜天气，意味着下半年将迎来多雨天气。但是在巴西最重要的产区中西部地区，降雨将出现延迟，尽管一些农民已经开始在水浇地上种植新季大豆。私人咨询公司 AgRural 称，巴西农户上周已经在帕拉纳州部分地区开始种植大豆。通常包括马托格罗索州在内的一些主要产区的农户会在 9 月中旬开始种植新大豆。

5）欧盟委员会的数据显示，2025/26 年度欧盟油籽以及植物油进口量总体低于去年，反映国内油籽产量以及压榨预期增长。截至 9 月 7 日，2024/25 年度（始于 7 月 1 日）欧盟 27 国的大豆进口量约为 244 万吨，较 2024/25 年度同期减少 6%，一周前减少 5%。油菜籽进口量约为 49 万吨，同比减少 52%，一周前减少 49%。葵花籽进口量约 4 万吨，同比减少 40%，一周前减少 27%。豆粕进口量约为 363 万吨，同比增长 2%，一周前减少 2%。就植物油而言，豆油进口量为 15 万吨，同比增长 168%，一周前增长 158%。

6）印尼能源部长巴赫利尔·拉哈达利亚周五表示，政府正考虑在实施 B50 生物柴油政策前，先行推出 B45 过渡方案。这意味着在当前强制规定的 40%棕榈油掺混比例（B40）基础上，将先提升至 45%，再逐步过渡到明年计划中的 B50。这一政策表态反映了印尼政府在推动可再生能源利用、扩大棕榈油内需方面的谨慎与灵活性。印尼是全球最大的棕榈油生产国与出口国，国内棕榈油消费量在政策推动下不断增长。B40 项目已显著增加了棕榈油需求，而 B50 一旦全面推行，预期每年需要额外消费数百万吨棕榈油。业内普遍认为，印尼政府提出的 B45 方案，既是对行业与市场承受能力的评估，也是确保供应链与基础设施能够顺利衔接的重要过渡措施。

在推动高比例掺混的同时，印尼政府需平衡几个关键问题。首先是原料供应稳定性。尽管印尼棕榈油产量庞大，但近年来因气候波动、劳动力紧缺及环保压力，产量增长速度放缓。其次是燃料价格问题。较高比例的棕榈油掺混可能推高国内燃油价格，增加政府补贴负担。最后是国际市场影响。作为全球主要出口国，印尼若将更多棕榈油消耗于国内，可能减少出口供应，进而推升全球棕榈油价格，对进口依赖国如印度、中国产生连锁反应。

从行业前景看，印尼通过 B45 过渡至 B50，不仅有助于消化本国庞大的棕榈油产量，降低国际市场波动风险，同时也符合印尼在能源转型与减碳方面的战略目标。对于全球棕榈油市场而言，这一政策动向将持续影响价格走势与供应格局。未来数月，市场将密切关注印尼政府的正式决策，以及实际执行过程中对国内经济与国际贸易的平衡能力。

短期油强粕弱格局再现后市关注中美贸易谈判成果