北交所新股申购策略报告之一百三十一：开发科技：深耕智能电表 出海走向全球

　　本期投资提示：

    　　基本面：全球化的智能计量终端生产商。公司前身系深科技计量系统事业部，是全球最早参与智能电表研发及部署的企业之一，将9,000 多万套智能计量终端推向以欧洲发达国家为主的全球 40 多个国家。技术实力强劲，产品可靠安全、适配性强。公司拥有专利149项，其中发明专利48 项，能够与全球30 余家主流厂商的电水气表、AMI 系统软件等产品适配。公司技术实力强劲，产品可靠性、安全性突出，是少数几家在西欧等发达地区获得了国家级信息安全认证的中国企业之一。立足欧洲高市占率，积极响应“一带一路”新战略。公司较早成功开拓欧洲发达国家市场，被知名物联网咨询机构Berg Insight 评价为欧洲市场最成功的中国智能电表供应商。据公司估算，2021 年、2022 年以及 2023 年公司智能电表在欧洲市场的占有率分别为 9.46%、10.41%以及 12.14%，市场地位稳步提升。此外，公司积极响应国家“一带一路”战略，以经欧洲市场验证的成熟经验，助力中东、中亚、南美、东南亚、非洲等地区智慧能源体系建设。业绩表现亮眼，近年来营收和盈利能力快速增长。2024 年实现营收29.33 亿元，近3 年CAGR 为+27.98%；2024年实现归母净利润5.89 亿元，近3 年CAGR 为+79.38%。

    　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2025 年3月18 日，申购代码“920029”。初始发行规模3347 万股，占发行后公司总股本的25%（超配行使前），预计募资10.17 亿元，发行后公司总市值40.67 亿元。新股发行价格30.38元/股，发行PE(TTM)为6.9 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为13.57 倍。网上顶格申购需冻结资金4829.2 万元，网下战略配售共引入战投6 名，包括2 家私募基金，2 家投资公司，1 家证券公司，1 家产业资本。

    　　行业情况：需求端，1）全球智能计量市场规模预计稳步增长。Markets and Markets 发布的《Smart Meter Market Global Forecast》预测全球智能计量市场规模将从2023 年的231.71 亿美元增至2028 年的363.87 亿美元，复合增长率为9.5%。具体到智能电表，Frost & Sullivan 发布的《Global Smart Electricity Metering Growth Opportunities》预测全球智能电表市场规模将从2022年的78.00亿美元增长至2027年的107.00亿美元，复合增长率为6.5%。2）从境内市场来看，新型电力系统建设提供稳定需求。电表的智能化升级是电网升级的重要一环，随着新型电力系统建设的加速，预计 2020-2026 年间为新版电表的主要换装期。从国家电网智能电表招标量看，2020 年新版智能电表定型后招标量逐渐增长，2023 年招标量已超过7,100 万台，2024 年1-11 月电表类产品招标数量已超过8,900 万台。更新换代周期15 年，潜在市场容量广阔。境外市场新一代智能电表设计寿命约15 年，即对应15 年开启新一轮更换周期。报告期内，意大利、奥地利、英国等区域均处于更新换代中期及后期，需求量旺盛；此外，公司仍覆盖西班牙、巴西、巴基斯坦等其他多个目前处于更新换代前期或尚未启动新一轮更换周期的区域，未来市场潜力较大，公司凭借在智能电表领域的技术和口碑积累，已与该等市场客户达成较为明确的合作意向，相关市场有望成为公司未来业绩的新增长点。

    　　申购分析意见：积极参与。公司系全球化的智能电表生产商，业绩增速亮眼，2024 年归母净利润体量5.89 亿元（yoy+21.11%）；按照业绩快报情况，其利润体量排北交所第四（仅次于贝特瑞、同力股份和锦波生物）。公司是上市公司深科技子公司、实控人为中国电子集团，整体行业竞争优势较强，曾被知名咨询机构评价为欧洲市场最成功的中国智能电表供应商（2023 年欧洲市占率12.14%），有望受益于全球电表需求增长和“一带一路”战略机遇。新股首发博弈面来看，可流通比例较低且无老股，首发估值低，建议积极参与。

    　　风险因素：1）境外市场经营风险；2）境内外市场开拓风险；3）对电力系统行业依赖风险；4）客户集中度较高的风险等。