DEEPSEEK如何解读货币政策委员会Q1例会：收紧还是放松？

　　会议：

    　　中国人民银行货币政策委员会2025 年第一季度（总第108 次）例会于3 月18 日召开。

    　　解读：

    　　背景简介

    　　DeepSeek 推出后，国信总量团队对其在不同场景下的落地做出积极探索，并发表了系列报告。其中我们尤为期待它对宏观政策的解读，并以货币政策为例，将初步的分析方法和结论发表在3 月17 日报告《乘风DeepSeek 理解货币政策取向》中。

    　　随着3 月21 日央行公布新一期（2025 年一季度）货币政策委员会例会通稿，在前述方法下，DeepSeek 如何进行解读？

    　　结合AI 的定性和定量分析看，二季度我国货币政策力度有望维持“宽松”，但边际看力度或趋于稳定甚至略有收敛。

    　　定性分析：依然倾向于“宽松”

    　　通过对近期央行货币政策委员会例会文本进行结构性跨期对比，DeepSeek 总体认为2025 年二季度货币政策依然倾向于“宽松”。

    　　此前，在引导语言大模型进行货币政策导向的定性判断时，我们将目标文本（即央行货币政策委员会例会通稿）进行结构性拆解，分为“总体基调”、“政策工具”、“降准降息”、“利率管理”和“外汇市场”五大部分。而后引导DeepSeek 从这五个维度对政策文本进行跨期比较和解读，进而判断货币政策导向的边际变化。

    　　对于央行货币政策委员会一季度例会，DeepSeek 理解如下：

    　　在总体基调方面，2025 年第一季度例会相对2024 年第四季度例会更加宽松。原因是：2025 年第一季度例会明确提出“实施适度宽松的货币政策”，并强调“加大货币财政政策协同配合”，而2024 年第四季度例会虽然也提到“实施适度宽松的货币政策”，但未明确提及“加大货币财政政策协同配合”。

    　　在政策工具方面，两个季度例会的表述相差不大。两者都提到综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，并具体列举了利率、准备金、再贷款、国债买卖等工具。

    　　在降息降准方面，两个季度例会的表述相差不大。两者都建议根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，保持流动性充裕。

    　　在利率管理方面，2025 年第一季度例会相对2024 年第四季度例会更加宽松。原因是：2025 年第一季度例会提出“推动社会综合融资成本下降”，而2024 年第四季度例会仅提到“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”。

    　　在外汇管理方面，两个季度例会的表述相差不大。两者都强调增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

    　　定量分析：在高位区间略有回落，整体仍维持“宽松”定量分析方面，主要采用《乘风DeepSeek 理解货币政策取向》中介绍的“半自动”模式：简单而言，即以“国信货币政策力度指数”（请参考2024 年8 月21 日报告《货币政策力度指数》）为打分标准，引导DeepSeek 将其对货币政策委员会例会历史文本的理解与过往“国信货币政策力度指数”的变化进行勾稽拟合，进而可以依据新文本对未来货币政策力度指数的变化进行跨期推演。

    　　这种模式下，AI 结合人工设定的标准进行分析，AI 负责模式识别、归纳总结、数据推演，人工负责提供指引框架、校验与决策，实现智能性与可靠性的平衡。

    　　从更为精细的定量分析结果看，消化一季度例会的通稿文本后，DeepSeek 预计：2025 第二季度货币政策力度指数同比为0.030，在高位区间边际趋稳、略有回落，政策强度延续未加码，整体倾向则仍维持“宽松”。

    风险提示

    　　海外市场波动，海外政策调整滞后。