1-2月财政数据解读：支出前置 聚焦民生

　　民生领域支出前置发力。开年财政数据延续紧平衡态势，1-2 月一般公共预算收入同比不及去年全年，亦低于0.1%的狭义财政预算增速，进度也低于近五年均值；而财政支出靠前发力的态势明显，1-2 月一般公共预算支出增速虽较历史同期偏低，但支出进度创2019 年以来同期次高，反映了积极财政前置的力度。此外，开年财政支出呈现两个特点，一是中央财政支出强势，二是投向民生领域的支出占比大幅抬升。

    　　广义财政赤字规模创新高。1-2 月政府性基金预算收支均较疲弱；广义财政来看，1-2 月广义财政收入、支出增速分别为-2.9%、2.9%，收入增速不及去年同期，而支出略有回升，不过广义收支增速均不及预算目标，反映了地产修复偏慢的背景下，广义财政收入的下行压力仍大，也对广义财政支出端构成制约。此外，开年广义财政赤字达到6217 亿元，创历史同期新高，体现出低收入下支出端的极限发力。往后看，一方面，经济增长基础仍需巩固，财政收入预算目标的达成压力不小；另一方面，当前一季度新增专项债发行进度处于历年同期较低位，特别国债或仍在筹备阶段，二季度政府债发行有望提速。

    　　个人所得税收入改善。从税收收入结构来看，商品销售税收方面，1-2 月增值税收入增速较去年全年由负转正至1.1%，但较去年12 月当月增速放缓，占当月税收收入的比重保持稳定，拉动税收增速0.5 个百分点；1-2 月消费税收入增速放缓至0.3%，对税收增速有0.03 个百分点的拉动，与1-2 月可选消费品增速下行互为印证。所得税层面，1-2 月企业所得税增速显著回落至-10.4%，受低基数效应的影响，个人所得税增速反弹至26.7%，一定程度也反映了居民收入的边际改善；地产相关税收层面，1-2 月房产税、契税和土地增值税增速分别回落至9.8%、-21.7%和-22.1%，合计拖累税收收入增速1 个百分点。

    　　民生领域支出占比抬升。与去年12 月相比，今年1-2 月主要支出分项增速多数回落，其中卫健、节能环保、文旅传娱和社保就业相关支出增速均有回升，农林水、科技和城乡社区支出增速回落均超10 个百分点。从支出的投向占比来看，1-2 月教育、社保就业等民生类支出占比显著抬升，而财政支出投向基建领域的占比有所回落。

    　　风险提示：政策变动调整超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。