1至2月财政收支分析：财政支出逆周期增长

　　核心观点

    　　一、财政收入压力仍在，但支出保持逆周期增长。2025年1-2月公共财政收入累计同比-1.6%（2024年为1.3%），公共财政支出累计同比3.4%（2024年为3.6%）；政府性基金收入累计同比-10.7%（2024年为-12.2%），政府性基金支出累计同比1.2%（2024年为0.2%）。

    　　二、公共财政支出结构：1-2月公共财政支出45,096亿元。其中中央本级财政支出占比11.6%，同比8.6%（2024年为6.5%）；地方财政支出占比88.4%，同比2.7%（2024年为3.2%）。

    　　三、公共财政支出项目增速降序排列:债务付息、科技、教育、社保和就业等位居前列：1-2月债务付息支出累计同比19.7%（2024年为8.8%）、科学技术支出累计同比10.6%（2024年为5.7%）、教育支出累计同比7.7%（2024年为2.0%）、社会保障和就业支出累计同比6.7%（2024年为5.6%）；文化旅游体育与传媒支出累计同比5.0%（2024年为-2.5%）、交通运输支出累计同比2.3%（2024年为-1.2%）、节能环保支出累计同比1.0%（2024年为-1.4%）、卫生健康支出累计同比0.6%（2024年为-9.1%）、城乡社区事务支出累计同比-6.6%（2024年为5.9%）、农林水事务支出累计同比-10.5%（2024年为12.4%）。

    　　四、公共财政收入结构：税收收入的压力仍在，非税收入增速下降。

    　　1-2月公共财政收入43,856亿元。分中央与地方来看，中央财政收入占比44.5%，累计同比-5.8%（2024年为0.9%），地方本级财政收入占比55.5%，累计同比2.0%（2024年为1.7%）。分税收与非税收入来看，税收收入占比82.9%，累计同比-3.9%（2024年为-3.4%），非税收入累计同比11.0%（2024年为25.4%）。

    　　五、主要税种1-2月累计同比增速：1-2月国内增值税同比1.1%（2024年为-3.8%）；企业所得税同比-10.4%（2024年为-0.5%）；国内消费税同比0.3%（2024年为2.6%）；个人所得税同比26.7%（2024年为-1.7%）；进口环节增值税和消费税同比-9.4%（2024年为-1.6%）；外贸企业出口退税同比-16.9%（2024年为-12.6%）。

    　　六、土地使用权出让收支同比都在下降，但政府性基金支出保持增长：

    　　1-2月政府性基金收入累计6,381亿元，同比-10.7%（2024年为-12.2%），其中国有土地使用权出让收入4,744亿元，同比-15.7%（2024年为-16.0%）；政府性基金支出累计11,358亿元，同比1.2%（2024年为0.2%），其中国有土地使用权出让收入安排的支出6,543亿元，同比-19.2%（2024年为-8.6%）。

    　　投资建议

    　　综上所述，我们提示1-2月在财政收入压力仍在的情况下，财政支出增长保持逆周期增长。特别是在土地使用权出让收支增速仍在下降的情况下，政府性基金支出保持了正增长。从公共财政支出的项目来看，债务付息、科技、教育、社保和就业等位居前列。

    　　风险提示

    　　1.外部环境不确定性的风险；2.国内政策节奏变化的风险。