深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：美国关税政策落地 汽车行业首当其冲

　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：1-2 月，全国一般公共预算收入同比下降1.6%，全国一般公共预算支出同比增长3.4%；1-2 月全国规模以上工业企业利润同比下降0.3%。

    　　要闻：国务院总理李强日前签署国务院令，公布《实施〈中华人民共和国反外国制裁法〉的规定》；商务部发布支持国际消费中心城市培育建设若干措施；博鳌亚洲论坛2025 年年会举行开幕大会。

    　　资产表现回顾

    　　避险资产价格调整或暂告一段落。本周沪深300 指数上涨0.01%，沪深300股指期货上涨0.24%；焦煤期货本周上涨0.49%，铁矿石主力合约本周上涨3.09%；股份制银行理财预期收益率收于1.85%，余额宝7 天年化收益率上涨6BP 至1.38%；十年国债收益率下行3BP 至1.81%，活跃十年国债期货本周上涨0.39%。

    　　资产配置建议

    　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。美国总统特朗普当地时间3月26 日在白宫签署行政令，对美国进口汽车征收25%关税，相关措施将于4 月2 日生效，文件显示，25%的关税将适用于进口乘用车，如轿车、运动型多功能汽车等和轻型卡车，以及关键汽车零部件，如发动机、变速箱等，并将在必要时扩展至其他零部件。根据咨询公司标普全球汽车的数据，2024 年在美国销售的乘用车新车中，近一半从海外进口，墨西哥是美国最大进口汽车来源地，2024 年共出口美国245.9 万汽车，韩国和日本分别是第二大和第三大汽车进口来源国，2024 年分别有139.9 万和132.2万辆汽车出口至美国，加拿大位居第四，主要涉及的汽车厂商包括通用、丰田、日产、宝马、大众、奥迪和本田等。加征关税对于中国车企的直接影响较小，2024 年美国市场约占中国汽车总出口的2.0%，仅占中国汽车总销量的0.4%，但中国汽车零部件制造商可能受到影响稍大。虽然欧盟、日韩、墨加等美国主要贸易伙伴表示了抗议，特朗普也稍后表示了对与其他国家达成关税协议持一定开放态度，但我们认为二季度开始，美国关税政策或将对全球贸易和经济增长产生负面影响。我们维持看好经济增速相对较强且宏观政策较为积极的人民币资产。

    　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。