宝城期货宏观专题报告：关税战超预期升级的影响

　　摘要

    　　美东时间4 月2 日周三美股盘后，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。特朗普政府的关税政策大大超出市场预期。

    　　我们认为特朗普政府发动关税战主要有打造个人政治遗产、作为谈判工具、吸引制造业回流以及政府创收这4 个意图。综合来看，关税可能既是手段，也是目的。未来特朗普政府的关税战政策可能并不会明显回退，只会越演越烈。

    　　特朗普的关税战有很大可能将使美国经济陷入滞胀的境地，而美联储政策也将陷入两难境地。关税战及其升级风险将削弱美国经济增长潜力，压制美元资产价格，美股、美债均存在下行风险。对大宗商品价格方面，关税战及其升级预期中长期利多黄金、利空能化类、利多有色金属类。关税战短线压制A 股风险偏好，但利空兑现之后反而会是A 股的买入时机。短线避险情绪推升国债期货价格，但央行短期降息可能性下降，国债期货预计仍保持震荡筑底的走势。