3月金融数据点评：政府融资推动信贷社融好于预期

2025 年3 月社会融资规模增加58879 亿元，同比多增10544 亿元。社融存量增速录得8.4%,比前值上升0.2pct。从结构上看，政府债仍贡献主要增长，市场化需求偏弱。3 月政府债券增加14828 亿元，同比多增10202亿元，占社融同比增量97%，地方新增专项债发行进度较去年加快，截止2025 年3 月底，地方新增专项债共计9602.4 亿元，占全年预算的21.8%（2024 年前3 月占比16.3%）。3 月人民币新增贷款36400 亿元，好于预期。

    从结构上看，企业端优于居民端，是贷款新增主力。3 月是传统的生产旺季，3 月制造业PMI 录得50.5%，景气度总体较高，企业在需求端或有一些积极好转迹象，支撑企业融资需求。反观居民端，中长期优于短期，或受益于房地产企稳回暖，中长期贷款同比多增531 亿元。

    3 月M2 与上月持平录得7.0%，M1 同比增速超预期回升1.5pct 至1.6%，反映企业与居民现金流量表或开始改善。主要原因是财政资金加快落地，前期发行的大规模政府债资金投入使用，财政存款逐步转为企业、居民存款，带动M1 向好回升。

    整体而言，3 月份的金融数据表明，在政府融资的支撑下，当前信用创造已经显现出改善迹象，从而为后续经济持续回升向好奠定基础。

    风险提示：政策落地效果不及预期；经济恢复不及预期；中美贸易摩擦超预期。