1季度经济数据点评：内需对冲外需

　　1 季度经济增速好于预期。1 季度GDP 同比增长5.4%，高于市场预期的5.16%，和去年4 季度增速持平；季调后环比增速1.2%，比去年4 季度1.6%放缓。名义GDP 同比增长4.6%，持平于去年4 季度，GDP 平减指数同比下降0.8%，较去年4 季度0.7%同比跌幅略微扩大。今年宏观政策力度加大、发力靠前，为稳定1 季度经济发挥积极作用。

    　　工业生产增速加快，装备制造业增速较高。3 月份，工业增加值同比增长7.7%，高于市场预期的5.85%，较1-2 月累计增速5.9%明显加快；季调后环比增长0.44%，增速并不算高。3 月份工业增加值同比增速大幅上升主要因为去年基数偏低。1 季度工业增加值同比增长6.5%，增长较快；尤其装备制造业增速较高，对经济增长贡献较大。

    　　以旧换新政策支持消费增长。3 月份，社会消费品零售总额同比增长5.9%，比1-2 月份平均增速4%明显加快。其中商品零售同比增长5.9%，餐饮收入同比增长5.6%，均比1-2 月平均增速加快。3 月份，家电和汽车零售增速回升，家具和通讯器材零售增速加快，以旧换新政策对消费支持效果进一步明显。

    　　基建和设备更新支持投资。1-3 月，固定资产投资累计同比增长4.2%，较1-2 月累计增速4.1%加快。3 月份，基建投资同比增长12.6%，较1-2 月增速9.9%加快；设备工器具投资同比增长19.8%，增速进一步加快。制造业投资1 季度同比增长9.1%。其中，铁路船舶航空航天和其他运输设备业、汽车制造业等行业投资增速超过两位数。

    　　房地产市场边际改善。3 月新建商品房销售面积同比下降0.9%，销售额同比下降1.6%，较1-2 月跌幅收窄；房屋新开工面积同比下降18.1%，跌幅收窄。3 月份，70 大中城市新建商品住宅价格环比下跌0.1%，持平于2 月；二手住宅价格环比下降0.2%，跌幅收窄，其中一线城市价格环比上涨0.3%。

    　　就业和居民收入总体稳定。3 月份城镇调查失业率5.2%，较2 月回落，和去年3 月持平。1 季度，居民人均可支配收入同比增长5.5%，人均消费支出同比增长5.2%，总体平稳。

    　　往前看，外需面临关税冲击，扩内需政策力度或进一步加大。1 季度，出口增速回落但仍维持较快增长，国内宏观政策力度加大，支持消费和投资增速加快。4 月以来，特朗普宣布“对等关税”计划，对所有进口商品征收10%全面关税，并对中国进口产品征收145%关税，给全球经济和我国外需造成冲击。2 季度经济面临下行压力，国内扩内需政策力度有必要进一步加大。4 月底政治局会议将讨论经济工作，预计加快落实今年已经出台的宏观政策，并为出台增量政策做准备。

    　　风险提示：外需大幅下滑，房地产市场下滑，政策宽松力度不足。