2025年3月经济数据点评：一季度经济有哪些亮点

　　一季度GDP 同比增长5.4%，与2024 年四季度持平，高于市场预期的5.2%。其中，第二产业（工业）增加值同比增长5.9%，第三产业（服务业）增长5.3%。新质生产力领域（如装备制造、高技术制造）贡献显著，一定程度上抵消了房地产等传统产业的部分拖累。

    　　一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，较2024 年全年增加0.7个百分点。其中，3 月单月增速达7.7%，环比增长0.44%，显示工业生产动能逐月增强。

    　　分行业来看，新质生产力中的装备制造业增加值同比增长10.9%，统计局数据显示，新能源汽车产量增长45.4%，工业机器人、3D 打印设备增速均超25%，政策推动下智能化与绿色化转型成效显著。计算机通信与电子设备3 月增长13.1%，AI 算力需求驱动芯片、服务器等产量提升。电气机械与器材3 月增长13.0%，光伏、储能设备需求仍较大。传统行业中的非金属矿物制品业一季度增速为-2.1%，水泥产量同比减少5.7%，部分反映出房地产链需求仍偏疲软。

    　　投资分化现象明显，基建与制造业稳增长，房地产投资仍是主要拖累。一季度基建投资同比增长5.8%，制造业投资累计增长9.1%，设备更新政策推动电气机械、电子设备投资高增。房地产开发投资同比下降9.9%，新开工面积降幅达24.4%，拖累整体投资增速。值得一提的是，随着稳住楼市政策持续推进，三月份商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加，各线城市同比降幅有继续收窄的迹象，房地产投资对经济的负向拖累有望进一步缩小。

    　　一季度社零总额同比增长4.6%，3 月单月增速升至5.9%，除汽车以外的消费品零售额36610 亿元， 增长6.0% 。以旧换新政策推动家电（35.1%）、通讯器材（28.6%）、家具（29.5%）等耐用品消费回升，服务消费（5.0%）中，文旅、餐饮复苏明显，汽车类消费也由负转正，零售额增速实现5.5%的增长。

    　　一季度出口同比增长6.9%，但3 月“抢出口”效应仍对出口增速构成明显贡献，4月美国对华加征100%以上关税，机电、中间品贸易或受冲击。

    　　整体上看，政策驱动内需效果明显，一季度经济实现“开门红”，符合我们前期的预测。以旧换新补贴政策效果显著，家电、汽车置换需求释放，财政前置发力支撑基建投资。从行业上来看，新旧动能“冰火两重天”，信息服务业、航空航天等投资增速领先，AI 大模型、低空经济等新质生产力对经济增长的贡献越来越大。房地产链（钢铁、水泥）去库存压力未解，粗钢产量同比下降，价格低迷仍在挤压利润。

    　　往后看，在中美贸易环境承压的背景下，内需托底经济的政策有望进一步加码。刺激消费的以旧换新政策或将产品范围扩大至服务领域，超长期特别国债或向新基建和新质生产力相关的行业重点倾斜。受到美国关税因素扰动，预计二季度GDP 增速有所回落。考虑到Q2 属于政策端观望期，因此，全年经济或仍呈现N 字形。

    　　风险提示：数据测算有误差；内需恢复速度弱于预期。