2025年3月财政数据快评：收入回正 支出提速

　　事项：

    　　一季度，全国一般公共预算收入60189 亿元，同比下降1.1%。其中，全国税收收入47450 亿元，同比下降3.5%；非税收入12739 亿元，同比增长8.8%。全国一般公共预算支出72815 亿元，同比增长4.2%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出8717 亿元，同比增长8.9%；地方一般公共预算支出64098 亿元，同比增长3.6%。

    　　评论：

    　　一般公共预算收入由负转正，支出有所提速。一般公共预算收入3 月当月同比0.3%，前值-1.6%。税收收入当月同比-2.2%，高于前值-3.9%；非税收入当月同比5.9%，前值11%，增速继续回落。四大税种除个人所得税外增速均提高。主要税种中个人所得税同比-58.5%，一季度累计同比7.1%，反映收入有所改善；企业所得税同比16%，较前值（-10.4%）大幅上行，拉动税收2.3 个百分点，为收入最大拉动项；增值税同比增速由上个月1.1%提高至4.9%，拉动税收收入2.2 个百分点，与经济数据改善一致；消费税同比9.6%，较前值（0.3%）显著上行，与较好的社零数据相互印证。

    　　支出端，一般公共支出3 月当月同比5.7%，较前值（3.4%）抬升。结构上，民生支出继续占优，基建支出显著改善。民生类支出同比增速7.5%，前值5.4%，仍然表现较好。其中，教育支出同比增长7.9%，社保就业支出9%，卫生健康支出同比4.5%，文体娱乐体育传媒支出增速2.4%。基建相关支出同比增速0.5%，前值-5.6%，有明显改善。交通运输支出同比-8.1%，城乡社区事务支出增速0.6%，农林水事务支出同比2.5%，环保支出16.3%。债务付息支出同比16%。

    　　政府性基金预算，土地收入继续下滑，支出显著回升。3 月政府性基金收入同比降幅-11.7%，前值-10.7%。

    　　土地出让收入（-16.5%）拖累加深，较前值（-15.7%）降幅扩大。政府性基金支出同比27.9%显著提速（前值1.2%），主要是土地出让收入相关支出大幅回升（5%），其余支出增速较快（66.6%）。

    　　总体来看，3 月财政政策力度指数继续提高。广义支出增速10.1%，较前值2.9%显著提高，一季度广义财政支出增速为5.6%。广义财政收入当月同比增速-1.7%，前值-2.9%，当月进度6.8%。后续来看，对冲关税政策影响可能需要一定规模的财政扩张，而在此之前势必加速存量政策的落地，关注4 月底政治局会议定调。

    　　一般公共预算：收入由负转正，支出有所提速

    　　一般公共预算收入由负转正。1-3 月一般公共预算收入累计同比-1.1%，前值-1.6%。其中税收收入累计-3.5%，前值-3.9%。当月数据来看，一般公共预算收入当月同比0.3%，前值-1.6%。税收收入当月同比-2.2%，高于前值-3.9%；非税收入当月同比5.9%，前值11%，增速继续回落。进度上，3 月完成收入预算的7.4%，略高于去年同期，落后于2021-2023 年。

    　　四大税种除个人所得税外增速均提高。主要税种中个人所得税同比-58.5%，拖累税收收入5 个百分点，较前值（26.7%）大幅下滑，主要是去年3 月基数较高和春节错位，一季度累计同比7.1%，反映收入有所改善；企业所得税同比16%，较前值（-10.4%）大幅上行，拉动税收2.3 个百分点，为收入最大拉动项；增值税同比增速由上个月1.1%提高至4.9%，拉动税收收入2.2 个百分点，与经济数据改善一致；消费税同比9.6%，较前值（0.3%）显著上行，拉动税收0.9 个百分点，与较好的社零数据相互印证。房地产相关税种中，房产税（22.5%）增速较高，土地增值税增速-10%，房地产相关税收整体增速-0.1%。此外，印花税特别是证券交易印花税维持较高增速，后者拉动税收0.6 个百分点，一是减税的基数效应消失，二是十月开始成交量维持在较高水平。

    　　支出端，一般公共支出3 月当月同比5.7%，较前值（3.4%）抬升。节奏上，一般公共预算支出完成9.3%，略高于去年同期。一季度累计进度24.5%持平去年。

    　　结构上，民生支出继续占优，基建支出显著改善。民生类支出同比增速7.5%，前值5.4%，仍然表现较好。

    　　其中，教育支出同比增长7.9%，前值7.7%；社保就业支出9%，高于前值（5.5%），为支出端最大拉动项，拉动1.6 个百分点；卫生健康支出同比4.5%，较前值（0.3%）显著回升；文体娱乐体育传媒支出增速2.4%，前值5%。基建相关支出同比增速0.5%，前值-5.6%，有明显改善。交通运输支出同比-8.1%，前值2.4%；城乡社区事务支出增速由前值-6.6%回正至0.6%；农林水事务支出同比2.5%高于前值（-10.5%）；环保支出16.3%大幅提升（前值1%）。债务付息支出同比16%，增速小幅下滑（前值19.7%）。

    　　政府性基金预算：土地收入继续下滑，支出显著回升

    3 月政府性基金收入同比降幅-11.7%，前值-10.7%。土地出让收入（-16.5%）拖累加深，较前值（-15.7%）降幅扩大。政府性基金支出同比27.9%显著提速（前值1.2%），主要是土地出让收入相关支出大幅回升（5%），其余支出增速较快（66.6%）。

    　　总结：财政政策力度指数继续提升

    　　总体来看，3 月财政政策力度指数继续提高。将一般公共支出和政府性基金支出之和定义为广义财政支出。

    　　广义支出增速10.1%，前值2.9%，显著提高。广义财政支出进度8.6%，高于去年。一季度广义财政支出增速为5.6%，完成度21.9%。广义财政收入当月同比增速-1.7%，前值-2.9%，当月进度6.8%。我们构建的财政政策力度指数2024 年上半年持续震荡下行，9 月稳增长政策出台后有所反弹，受支出大幅提高的影响3月财政力度继续抬升。

    　　风险提示

    　　海外市场动荡，存在不确定性。