宏观国内周报：外需波动 基建加速

一周概览

    上周国内生产及政府投资活动仍较强，地方债发行同比多增，新房及二手房成交同比均有所回落，港口高频数据显示4 月出口同比或有所回落。一季度GDP 实际增长实现良好开局，其中消费呈现回升的积极态势，财政政策扩张亦对增长形成较强支撑，关注后续稳增长政策力度及节奏。

    高频经济活动跟踪

    上周工业生产景气度较高，地产成交同比增速有所回落，一线城市二手房需求仍有韧性，对等关税影响下，4 月港口高频数据显示出口或回落。出行方面，上周18 城地铁客运量环比下行5.5%，国内航班数量环比走低0.2%，国际航班数量环比走高0.7%。4 月7-13 日，乘用车日均销量同比增加12.6%。生产方面，上周焦化/高炉/水泥企业开工率同比回升7.6/5.1/2.8 个百分点，建筑钢材成交量同比降幅略收窄至21.7%。出口方面，HDET 高频指标显示4 月至今出口同比回落，关税影响或逐步显现；高速公路货车通行量/铁路货运量同比增速亦放缓。地产方面，上周44 城新房成交面积同比降幅从前一周的12.5%小幅走阔至17.9%；二手房成交面积同比从前一周的22.9%回落至11.3%，其中一线城市二手房成交面积同比录得31.7%。

    价格指标及变化

    国际油价回升，国内原材料和农产品价格整体下行。上周布伦特原油价格环比上行4.9%至 68 美元/桶；COMEX 黄金上涨 4.6%至3341 美元/盎司；国内铜价格环比上行1.6%，螺纹钢价格环比下行1.2%，尿素/水泥环比分别下行2.4%/0.3%。农产品价格指数环比下行0.4%，其中蔬菜价格环比下行3.9%，水果价格环比上行0.9%，猪肉价格环比持平。

    金融市场及资金成本

    上周银行间流动性偏紧，十年期国债收益率上行，人民币对美元汇率略回升。银行间利率整体上行，DR007/R007 环比上行4/1 个基点；国债收益率曲线整体趋陡。利率债净发行同比多增3853 亿元。汇率方面，上周人民币兑美元汇率较前一周回升0.28%，对一篮子货币汇率环比下行2.36%。

    中观行业景气度追踪

    有色金属价格周环比止跌回升，电力相关基建活动环比走强，电解铜制杆及铝线缆开工率均回升，半导体相关价格边际回升，光伏产业链价格有所回撤。

    上周主要宏观事件及数据回顾

    数据：1）一季度GDP 实际增速录得5.4%，其中3 月社零同比增速回升至5.9%，工业增加值同比回升至7.7%；固定资产投资同比增速回升至4.3%。

    2）3 月美元计价出口同比增速从1-2 月的2.3%上行至12.4%，进口同比增速则从1-2 月的-8.4%升至-4.3%，贸易顺差走高。3）3 月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比大幅回升至10.1%，保持较强支出力度。

    上周重要事件：1）4 月18 日，国务院常务会议提出要锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，着力促消费扩内需，着力优结构提质量，做强国内大循环，推动经济高质量发展；3）4 月14-18 日，国家主席习近平对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问。

    本周宏观主要观察点

    关注3 月工业企业利润数据（4/27），以及服务贸易差额（4/25）。

    风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。