政策周度跟踪：关注关键窗口期

　　事件：4 月18 日，财政部公布2025 年一季度财政收支情况。一季度，全国一般公共预算收入60189 亿元，同比下降1.1%；全国一般公共预算支出72815 亿元，同比增长4.2%。

    　　财政“续力”正当时，储备政策推出节奏值得重点关注广义财政收支增速均有提升，一季度预算完成度均高于过去五年同期平均。2025 年3 月，广义财政收入同比-1.7%，广义财政支出同比10.1%，分别较2 月同比提升1.2、7.2 个百分点；从预算完成度看，一季度广义财政收入预算完成24.6%，高于过去五年平均24.1%；广义财政支出预算完成21.9%，略高于过去五年平均21.8%。

    　　政府债务融资等对财政支出形成有效支撑。2025 年3 月，广义财政收支差达-2.3 万亿元，规模高于2020-2024 年同期平均的1.2 万亿元；一般财政收支差-1.3 万亿元，而2020-2024 年同期平均为-0.5 万亿元，或指向国债、新增一般债等资金对一季度一般财政支持形成有效支撑；政府性基金收支差-1.1 万亿元，节奏近似2022 年同期。

    　　新增专项债及特别国债发行预计提速，或推动二季度财政支出维持高增速。从25 省市已公布地方债发行计划来看，二季度地方债中新增专项债计划发行9748 亿元，较一季度发行规模增长36.5%。同时，1.3 万亿元特别国债将于4 月24 日开启发行，10 月10 日发行完毕；从发行节奏上看，本轮特别国债较2024 年提早近1 个月发行完毕。

    　　全年来看，应对关税“冲击”，财政支出加码或亟需“续力”。近日国务院专题学习会议强调“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手“。而应对关税“冲击”，增量政策或亦需增量资金支持。若涉及财政预算调整须由全国人大常委会审议。后续召开的4 月政治局会议和全国人大常委会会议值得重点跟踪。

    　　政策高频跟踪：推动各方面政策措施早出手、快出手2025 年4 月17 日，李强总理主持国务院第十三次专题学习时强调推动各方面政策措施早出手、快出手。会议提出要做好预期管理，增强政策针对性与有效性；要讲究政策时机，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响；要把握政策力度，必要时敢于打破常规，打好“组合拳”，让市场真正有获得感。

    　　2025 年4 月15-16 日，国务院多位领导人调研多地，围绕做强国内大循环提出系列部署。李强总理在北京调研时指出，要以更大力度促进消费扩大内需，推进内外贸一体化发展，通过创新贸易渠道、衔接国内外标准、搭建内销平台稳住外贸基本盘；同时增强居民消费意愿；落实好各项相关政策，支持居民刚性和改善性住房需求等。

    　　风险提示：政策变化超预期，经济变化超预期。