微观流动性跟踪：国家队顶住抛压

　　投资要点：美国对等关税公布后短期风险暂时落地，A 股和港股在4/7 经历市场低谷后又迅速企稳回升，其中存量股票型ETF 申购额大幅净流入，南向资金净流入额依然维持在阶段高位，产业资本出现净流入迹象，表明投资者对市场信心尚存，而两融参与度较前期有所降温，攻坚不易，国家队顶住抛压，后续一方面需关注中美就关税问题谈判情况，另一方面国内一揽子增量政策实际落地情况。

    　　微观流动性整体：ETF 净申购额大幅提升，产业资本转为净增持。

    　　本期资金供给合计1137 亿元，资金需求1143 亿元，整体对于市场净流入-6 亿元。1）股票型ETF 净申购额大幅净流入；2）南向资金净流入额依然处于高位；3）产业资本也从净减持转为净增持。

    　　偏股型公募新发：发行规模较上月同期有所回暖。

    　　本期偏股型公募新发份额为268.86 亿份，相较于上期281.94 亿份变化-4.64%。其中最近一周新发规模为87.31 亿份，位于过去三年的70.60%分位。就2022 年以来周度分位数来看，最近两周分别处于94%和70%分位。

    　　北向资金：成交额比例出现下滑。

    　　截至25 年4 月20 日，北向当周成交额占全A 周成交总额比例为11.16%，较上一期的13.64%回落2.47pcts，北向资金活跃度较上期有所下滑。虽然本周北向资金成交额较上月底、上周分别下降-28.29%、-51.37%。

    　　两融资金：两融规模转为净流出。

    　　截至2025 年4 月20 日，市场融资余额为17,874 亿，融券余额为111 亿，整体占全A 流通市值比例为2.37%，两融交易额占全A 成交额比例为8.59%。本期两融表现为净流入-995.80 亿元，较上期的净流入-341.42 亿相比变化-654.39 亿。当前两融已由净流入转为净流出状态，上周大幅净流出也为阶段性最低点，同时交易占比也较上期有所下滑，反映当前两融资金参与度正呈现持续降温迹象。

    　　存量股票型ETF：申购规模转为大幅净流入。

    　　本期存量股票型ETF 净申购额为2,043.68 亿元，相比于上期的83.04 亿元净申购额度大幅走阔1,960.65 亿元，股票型ETF 近期申购表现由净流出转为净流入。

    　　股权融资：融资规模位于低位。

    　　以发行日统计，本期股权融资规模76.89 亿元，上期IPO+再融资整体募资规模达340.84 亿元，本期较上期整体募资规模有所回落。

    　　产业资本：最新一期由净减持转为净增持。

    　　本期产业资本表现为净增持68.14 亿元（增持92.20 亿元，减持24.05 亿元），上期净减持83.04亿元（增持22.44 亿元，减持105.47 亿元），本期大股东由净减持转为净增持，尤其4/13 当周共计净增持规模达58.83 亿元，为2024 年10 月以来首次出现净增持情况。

    　　限售解禁：本期解禁压规模持续位于低位。

    　　本期限售解禁市值为636.71 亿元，相比于上期636.70 亿元持平，A 股解禁规模近两周来依然处于低位。未来两周预计解禁1223.32 亿元，其中以电子行业未来两周解禁压力最大，预计解禁340.58 亿。

    　　南向资金：近期延续净流入趋势。

    　　本期南向资金净流入998.46 亿元，相比于上期净流入562.45 亿元变化+77.52%，整体净流入额依然处于阶段性高位。后续一方面需关注中美就关税问题谈判情况，另一方面国内一揽子增量政策实际落地情况。

    　　风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。