宏观经济点评报告：关税对冲政策的核心逻辑

　　基本内容

    　　近期政策信号密集释放，增量政策的核心逻辑逐渐清晰：

    　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。中美分别作为最大制造国和最大消费国，能否争取到更多第三方国家的支持决定了博弈的走向。中国与非美国家的外交成果将决定政策的目标，是对冲短期的出口下滑，还是应对长期的外部风险。

    　　第二，以加强预期管理和流动性管理为代表的政策时效性强，预计将靠前落地。重要性高的政策需要配合财政加码，落地时点和出口数据走弱有关。

    　　风险提示

    　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。