关税观察：外贸大省招几何？

　　关税风险下，主要外贸大省都在积极应对、“闯关突围”。在全国出口额几乎被广东、江苏、浙江、山东、上海“包揽”的情况下，观测五大外贸省的出口形势也成为“贸易冲突2.0”的一大风向标。因此讨论关税的影响几何，重要的是观察外贸大省们如何应对——从出口产品多元化和对美出口依赖度的角度来看，山东的“抗风险”能力更强，而广东、上海、江苏就稍弱些；从内需对冲外需下行压力的角度来看，山东、江苏的空间更大，而广东、上海需要更多的政策予以支持。

    　　 关税冲击几何？可以从五大外贸省中见微知著。从2024 年的数据来看，我国对外贸易区域发展并不均衡：广东、江苏、浙江、山东、上海这五大外贸省几乎“包揽”了全国70%的出口额，因此“贸易冲突2.0”对全国各地的影响不一，出口额偏小的省份所受冲击固然更小，更重要的是关注外贸大省们如何去应对“贸易冲突2.0”。

    　　 对于外贸大省而言，出口对经济造成的负面影响正逐步显现。其实从2024年开始，五大外贸省的出口金额增速就明显高于其他省份，“抢出口”现象主要还是集中在外贸大省。然而今年外贸大省与其他省份之间的出口增速差距渐小，“抢出口”的“动力”开始边际走弱。在五大外贸省中，去年年末至今广东的整体出口增速最缓，这也在一定程度上解释了为何一季度广东经济增速并不出彩。

    　　 往前看，五个外贸省中，谁能更好地抵御接下来的外贸冲击？我们尝试从出口产品多元化程度、对美出口依赖度、内需韧性这三个角度出发，给予这个问题更好的回答：

    　　 视角一：出口产品的多元化程度。鉴于美国将关税暂缓90 天为国内出口的“退中求进”提供了缓冲，我们认为在这90 天时间内，将更有利于出口产品多元化程度较高的省份去“抢转口”。通过估算（图5），五大外贸省份的出口产品多元化程度排名为：山东≈浙江＞广东＞上海＞江苏。这也意味着至少二季度山东、浙江这两大外贸省份面临的出口下行压力相对偏小。

    　　 视角二：对美出口的依赖度。在经历了2018 年的“贸易冲击1.0”之后，五大外贸省实则都主动或被动地调低了对美出口的依赖度，这在一定程度上也改善了如今“贸易冲突2.0”出口的下行斜率。不过相较之下，五大外贸省份的对美出口依赖度排名为：山东＜上海＜广东＜浙江≈江苏，无论后续特朗普再如何挥起“关税大棒”，相较于其他四个省份而言，对美出口依赖度更低的山东出口下行压力也更小些。

    　　 视角三：从“外需”转“内需”的力度。回顾“贸易冲击1.0”的2018 年，这些出口占比较高的省份，在出口对经济增长支撑性减弱的同时，均“清一色”地放大了消费对经济的支撑作用。着眼当下，提振内需以填补外需的局部缺失，也成为必不可少的一环。根据最新公布的一季度社零增速来看，五大外贸省份的消费增速排名为：江苏≈山东＞浙江＞广东＞上海，仅有江苏和山东的社零增速跑赢了全国水平。

    　　不过，后续各省出台“促消费”政策的力度也将成为看点。比如虽然当前广东和　　上海社零增速短暂落后，但近期两地均有谋划出台《提振消费专项行动方案》。若政策出台到落地时间间隔更短、效率更高，这将在一定程度上提振地区内需，更有效地对抗出口对经济造成的下行风险。在4 月政治局会议提出政策方向之后，我们预计“抗风险”能力偏弱的省市将成为政策（尤其是服务消费）的主要倾斜地区。

    　　 风险提示：信息统计不完全；关税变动超预期；出口下行超预期；未来政策不及预期。