宏观经济报告：从“抢出口”到“抢转口”

　　自2024 年11 月特朗普胜选后，美国企业便开始了“抢进口”：24 年12 月，美国进口增速升至12.8%；2025 年1-2月，美国进口增速突破了20%，创下近年来新高。

    　　分商品看，美国消费品、资本品、中间品的进口增速均明显上行。其中，2025 年1-2 月，工业用品和材料的进口增速超过了60%，消费品的进口增速达到了26.3%。

    　　分产地看，2024 年12 月-2025 年2 月美国自中国香港、澳大利亚、非洲、东盟等地区的进口增速最高。

    　　考虑到中国对非洲同期出口增速也大幅上行（3 月中国出口非洲增速37%），不排除非洲正在成为东盟、中国香港等地区之外的中转贸易地的可能。

    　　随着美国对除中国外的国家延迟90 天征收“对等关税”，对中国则按照145%或者更高的关税加征（年初还额外加征20%），中国出口可能进入“抢转口”阶段。

    　　最后，无论靠转口贸易、转移产能、还是转嫁成本，当美国自身的需求走弱、补库结束后，中国的出口增速都难免出现暂时的回落，而前期抢出口带来的透支效应也会对回落的出口增速构成额外压力。密歇根大学调查数据也显示居民信心、预期指数从2024 年12 月的74、73.3 快速下滑至2025 年4 月的50.8、47.2。

    　　风险提示

    　　关注后续美国国内需求的变化，补库存周期整体已经接近尾声关注中美贸易摩擦的进展，关注美国对转口贸易等的审查关注后续中国出口对国内基本面和政策的影响