3月工业企业经济效益数据点评：工业企业利润改善能否持续？

　　核心观点

    　　3 月规上工业企业利润增速由负转正，利润改善主因企业以价换量，利润率仍受压缩，说明当前工业企业的量价叙事未有大的转变。

    　　3 月工业企业利润的行业结构特征：（1）中游优于上游和下游；（2）中高端制造优于其他；（3）私营优于股份和国有。这些结构性现象指向一点，3 月工业企业利润好转，主要受益于“两新”政策以及“抢出口效应”。

    　　尤其是关税博弈之下的抢出口效应，带动中国出口相关板块制造业生产扩量，所以即便在偏低的利润率之下，依然走出了总利润同比反弹。

    　　进入二季度，关税博弈将从预期扰动走向真正的现实交易。出口数据或许是中国资产交易的一个重要锚定变量。工业企业利润跟踪，同样需要对贸易数据保持高度关注。

    　　事件：

    　　1-3 月，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6 亿元，同比增长0.8%，扭转了自上年三季度以来企业累计利润持续下降的态势。规上工业企业营业收入同比增长3.4%，发生营业成本增长3.6%，营业收入利润率4.7%，同比下降0.12 个百分点。

    　　3 月，规模以上工业企业利润由1—2 月份下降0.3%转为增长2.6%，企业当月利润改善。