宏观经济周报：2025年第18周

　　中国宏观

    　　高频：本周ICHI 综合景气指数仍处于收缩区间，较上周进一步回落，表明经济短期仍处于整固阶段，动能复苏仍需时间。2025 年第17 周，ICHI 综合景气指数仍收缩区间，较上周有所下滑。分项来看，消费景气指数仍维持扩张，显示居民消费需求稳定，内需韧性延续。投资景气指数重回扩张区间，显示投资活动正逐步企稳回暖。出口景气指数小幅回升但仍处于收缩区间，全球贸易政策不确定性对外需产生压制。生产景气指数进一步滑落，企业生产节奏有所放缓。整体而言，本周中国经济仍处于调整区间，消费仍是稳增长的中坚力量。

    　　随着各项稳增长举措加快落地，预计经济将稳步回升。

    　　2025 年4 月中央政治局会议体现出，以协同发力汇聚政策合力、以系统思维增强发展定力、以统筹兼顾把握战略主线，推动中国经济在高质量发展道路上稳中求进。首先，坚持“稳中求进、以进促稳，统筹兼顾、协同发力”的宏观政策调控思路。会议强调继续坚持“稳中求进”的工作总基调，以“进”的措施巩固“稳”的基础，体现出在不确定外部环境下强化内生动能的战略定力。宏观政策方面，财政政策更加积极、货币政策适度宽松，着力“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，体现财政、货币、产业政策协同发力的总方针。其次，系统思维与底线思维并举，增强政策预见性与抗冲击能力。会议提出“强化底线思维、备足预案”，显示出对潜在风险的高度警惕与应对准备，特别是在外部冲击增强背景下，要求牢牢守住“三保”底线、持续防范地方债务与房地产风险，形成政策的兜底保障网。再者，统筹兼顾多重关系，提升政策取向一致性。一是国内经济发展与国际经贸博弈并重。强调“办好自己的事”与“坚定扩大高水平开放”并行，兼顾内需提振与外贸稳定，构建更具韧性的增长格局。二是经济结构转型与增长托底并举。提出培育新质生产力、发展新兴产业，同时强化“两新”、“两重”建设、加快专项债和国债发行，实现转型发展与稳增长双轮驱动。三是提高收入与扩大内需结合。突出提高中低收入群体收入、发展服务消费、清理消费领域限制性措施，进一步释放消费潜力，强化内需作为稳定器和增长极的作用。四是经济与金融统筹联动。“持续稳定和活跃资本市场”，说明稳金融是托底经济的重要依托。五是安全与发展协调推进。强调防灾减灾、安全生产、粮食安全，回应极端事件频发背景下的风险统筹。

    　　全球宏观

    　　4 月24 日周四，韩国央行公布一季度经济初步数据，GDP 同比萎缩0.1%，环比萎缩0.2%，私人消费、政府支出、投资和出口均呈下滑趋势。

    　　4 月24 日周四，德国政府发布经济预测下调GDP 增长0.3 个百分点至0，与IMF 的预测调整一致。德国经济增长预测的下调凸显了美国贸易不确定政策下全球经济面临的挑战，尤其是德国作为一个高度依赖出口的经济体所面临的困境。

    　　4 月24 日周四，美联储理事沃勒发表讲话表示关税带来的通胀影响可能是暂时的，并表示如果关税政策恶化劳动力市场则将支持降息。沃勒预计关税的影响在下半年将有更多的显现，可能在七月及之后的实际数据中能看到足够多的变化。另一位美联储官员、克利夫兰联邦储备银行行长哈马克表示五月降息的可能性很小，如果经济数据能够给出明确的方向，联储可能在6 月采取相应的行动。近期美联储官员的讲话显示联储仍需要时间评估关税带来的影响，尤其是在当前关税政策仍高度不确定的形势下。