宏观策略周报：美国持续释放关税缓和信号 全球风险偏好大幅升温

投资要点：

    国内方面：经济方面， 2025年一季度由于消费增长加快、基建投资加速、制造业投资保持高速增长，而且抢出口效应导致净出口远超预期，一季度经济增速保持强劲且高于市场预期，经济增长开局良好。虽然美国持续释放同中国贸易缓和的信号，美国总统称或将“大幅降低”对华关税；而且政治局会议表示将根据形势需要及时推出新的增量政策，短期对国内市场风险偏好形成较强的支撑，国内风险偏好整体持续升温。

    国际方面：经济方面，美国4月标普全球制造业PMI初值50.7，预期49.1，3月终值50.2；服务业PMI初值51.4，预期52.8，3月终值54.4；综合PMI初值51.2，预期52.2，3月终值53.5，由于服务业景气度大幅下降导致美国经济整体放缓；此外，美联储经济状况褐皮书显示，国际贸易政策的不确定性导致美国经济预期放缓。关税方面，美国总统以及美财长称美中贸易紧张局势将缓和，美国或将“大幅降低”对华关税，而且拟对汽车制造商免征部分关税；此外，美国总统明确表示无意解雇美联储主席鲍威尔，但希望美联储降息；美国方面持续释放乐观信号，受此影响，美元短期反弹，全球风险偏好大幅降温。

    结论：短期维持A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>国债>商品。整体来看，虽然近期美国关税政策有所缓和，而且国内经济刺激政策支持力度预期加大，市场情绪有所回暖，短期国内市场有所反弹，股指维持谨慎做多。债市方面，外部风险加大、以及央行宽松预期增强，债券价格短期高位震荡，谨慎做多。商品方面，短期美元偏弱且美国关税政策持续放松，商品市场整体大幅反弹。原油方面，短期OPEC+超预期减产但美国关税政策持续放松，原油价格短期震荡，短期维持为谨慎做多。有色方面，短期美元走弱且美国关税政策持续放松，有色整体延续反弹，短期维持谨慎做多。黑色方面，目前下游需求仍旧偏弱，以及关税打击需求预期，短期偏弱震荡，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元偏弱、但美国关税政策持续放松，避险需求减弱以及部分资金获利离场，贵金属短期高位偏强，短期维持贵金属为谨慎做多。

    策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>国债>商品；

    商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>能源>黑色；

    风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。