4月PMI数据点评：出口订单受到关税影响

　　制造业PMI 回落，外需不确定性加大。4 月制造业PMI 回落1.5 个百分点至49%，进入收缩区间。

    　　制造业新订单和生产指数双双回落。4 月制造业PMI 生产指数回落2.8个百分点至49.8%，新订单指数回落2.6 个百分点至49.2%，均跌至收缩区间。

    　　出口订单大幅下降。4 月制造业PMI 新出口订单指数下降4.3 个百分点至44.7%。4 月2 日特朗普对贸易伙伴加征“对等关税”以来，给全球贸易带来新一轮冲击，外部不确定性风险上升。

    　　进口和采购下滑。4 月制造业PMI 进口指数下降4.1 个百分点至43.4%；采购量指数下降5.5 个百分点至46.3%。面对不确定性，企业支出更加谨慎。

    　　制造业价格回落。4 月制造业PMI 原材料购进价格回落2.8 个百分点至47%，出厂价格指数回落3.1 个百分点至44.8%，创去年4 季度以来新低。

    　　制造业就业回落。4 月制造业PMI 从业人员指数下降0.3 个百分点至47.9%。受外部冲击，出口企业就业压力可能增加。

    　　非制造业PMI回落，出口订单大幅下滑。4月非制造业PMI下降0.4个百分点至50.4%。和制造业类似，非制造业出口订单大幅下降7.6个百分点至42.2%。服务业PMI相对平稳，下降0.2个百分点至50.1%；建筑业PMI跌幅较大，回落1.5个百分点至51.9%。4月份土木工程建筑业PMI上升6.4个百分点至60.9%，基建可能保持较快增长[1]。但是订单下降，建筑业新订单指数下降至39.6%。

    　　应对外需下滑，扩内需政策力度需要进一步加大。4月制造业PMI回落，出口新订单指数降幅较大。外部不确定性加大，可能给2季度经济造成拖累。

    　　我们预计，宏观政策逆周期调节力度可能进一步加大。货币政策较为灵活，2季度可能降准降息。财政政策今年已经提高赤字率和政府融资，如果追加预算可能要等到下半年。

    风险提示：贸易摩擦加剧，房地产需求回落。