2025年一季度财政数据点评：财政支出发力明显 关税博弈下仍有增量空间

核心观点

    收入端来看，经济增长承压、房地产市场仍在调整的背景下，一般公共预算收入、政府性基金预算收入同比下滑，分别下滑1.0%、11.0%；整体来看，广义财政收入同比下降2.6%、降幅较上月收窄，距全年预算目标（0.2%）仍有一定差距，完成全年预算进度24.6%、快于去年同期0.4 个百分点。支出端来看，财政支出明显发力，一般公共预算支出、政府性基金预算支出分别增长4.2%、11.1%，且增速均较上月加快，广义财政支出同比增长5.6%、但与全年预算目标（9.3%）相比仍有一定差距。

    1) 经济运行逐步企稳，一般公共预算收入累计同比降幅收窄，税收收入有所改善，企业所得税、房地产相关税种同比下滑但降幅有所收窄；增值税、个人所得税、消费税实现增长，增值税、消费税增速均较上月加快，一方面与去年较低基数有关，另一方面显示经济活跃性增强；受益于资本市场信心提振等，证券交易印花税同比继续大幅增长且增速加快。非税收入仍在高增但增速放缓、增速为8.8%，占比21.2%、为历史同期最高。

    2) 积极财政发力明显，一般公共预算支出增速加快，完成预算进度靠前，支出注重“投资于人”，社保民生支出较去年全年大幅抬升至42%、但与上月相比占比小幅回落，基建支出同比下滑但降幅收窄，但需注意，债务付息支出大幅增长18.0%、增速居主要支出类型首位，占比达3.92%、为历史同期最高水平，付息压力凸显。

    3) 土地市场回暖仍待时日，政府性基金预算收入仍在下降且降幅较上月加深，收入增长仍然承压；新增专项债发行规模大幅增加、进度快于去年同期，政府性基金预算支出同比增长且增速大幅加快，近期将特别国债将陆续启动发行，后续政府性基金预算支出增速有望进一步加快。

    4) 整体而言，本月广义财政收支均边际改善，在关税博弈等外部冲击加大的背景下，积极财政需更加积极，在用好现有政策工具的同时需及早谋划并落地增量政策，可考虑继续增发特别国债支持受损严重出口型企业、成立地房产收储专项基金，设立稳外贸基金以及增发政策性金融工具等增量政策工具。