24年年报和25年一季报分析：TMT和消费25Q1利润同比最强 制造业转正

A股整体季报分析：盈利触底回升。2023-2024 年全A 和全A 非金融两油归母净利润整体偏弱，特别是2024 的全A 非金融两油，归母净利润24 年年报累计同比为-11.95%，而2025 年一季度能够明显看到利润同比触底回升，全A 和全A 非金融两油归母净利润同比分别为3.9%和6.06%。利润增速可能会受到单季度数据波动基数的影响，为了平衡这种波动，我们可以观察全A 的ROE（TTM），能够明显看到A股ROE 已经连续3 个季度走平，这可能意味着2021-2024 年的盈利下降周期逐渐触底。

    大类行业对比：TMT 和消费业绩贡献最大。2025 年一季度，上游周期和TMT 是全A收入占比最大的两个分类行业（分别为25%和22%），而利润占比分别为15%和10%。金融地产收入占比15%，但利润占比高达47%。可选消费和必选消费收入占比和利润占比比较匹配。

    2025 年一季度，TMT 和可选消费收入同比为正，其它板块收入同比为负。各板块2025 年Q1 归母净利润同比增速均为正，其中TMT 板块25 年Q1 归母净利润同比增长20.25%，可选消费板块归母净利润同比14.32%，其他大类板块增速较慢。

    值得注意的是，中游制造业归母净利润同比由2024 年全年的-42.66%企稳修复为2025 年Q1 同比+3.21%，对利润的拖累结束，这是2023年以来第一次，我们认为这可能预示着制造业产能格局逐渐开始企稳。从ROE 也能看到，中游制造业ROE 由快速下降转变为底部企稳，消费和TMT 的ROE 过去2 年整体偏强，2023-2024 年可选消费强，最近1 年必选消费ROE 明显回升，TMT 行业的ROE 缓慢回升。

    各一级行业差异分析。从一级行业的归母净利润增速同比来看，周期股中上游周期（煤炭、石油石化）利润有所恶化，而钢铁、有色、建材等中游周期利润回升。之前受产能影响较多的电力设备利润同比依然为负，但增速明显收窄，受益于出海和稳增长的机械设备增速大幅转正。消费各行业利润静态看同比，25 年一季度可选消费（家电、汽车、社服）归母净利增速较高，必选消费增速较低，但也出现了改善。TMT 各行业中，2024 年计算机和传媒归母净利负增长，但25 年一季度已转为正增长，电子和通信2024 年归母利润同比增速较高，与25 年一季报归母净利增速基本持平。

    风险因素：房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效，统计数据可能存在滞后偏差。