宏观数据跟踪：4月PMI回落 关税扰动初现-宏观景气度系列四

　　宏观事件

    　　4 月中国制造业PMI 为49.0（-1.5pct MoM）；非制造业PMI 为51.9（-1.5pct MoM）。

    　　核心观点

    　 制造业PMI

    　　供给：制造业生产回落。4 月生产指数为49.8，较上月变化-2.8 。供应商配送时间指数为50.2，较上月变化-0.1 。

    　　需求：制造业需求回落。4 月新订单指数为49.2，较上月变化-2.6 。新出口订单指数为44.7，较上月变化-4.3 。在手订单指数为43.2，较上月变化-2.4 。

    　　供求平衡：供需关系小幅改善但未扭转。4 月供需指数（需求-供给）为-0.6 ，较上月变化0.2 ，较去年同期变化1.2 ，较过去三年均值变化1.1 。

    　　价格：制造业盈利收缩。4 月原材料价格指数为47，较上月变化-2.8 。出厂价格指数为44.8，较上月变化-3.1 。出厂价格-原材料价格差值为-2.2 ，较上月变化-0.3 。

    　　库存：去库延续。4 月产成品库存指数为47.3，较上月变化-0.7 。原材料库存指数为47，较上月变化-0.2 。新订单-产成品库存差值为1.9 ，较上月变化-1.9 。

    　 非制造业PMI

    　　供给：非制造业就业放缓。4 月从业人员指数为45.5，较上月变化-0.3 ；其中建筑业为37.8 ，较上月变化-3.6 ，服务业为46.8 ，较上月变化0.3 。供应商配送时间指数为50.8，较上月变化-0.3 。

    　　需求：非制造业内需持续回落。4 月新订单指数为44.9，较上月变化-1.7 ；其中建筑业为39.6 ，较上月变化-3.9 ，服务业为45.9 ，较上月变化-1.2 。新出口订单指数为42.2，较上月变化-7.6 。在手订单指数为42.3，较上月变化-1.4 。

    　　价格：非制造业以价换量。4 月投入品价格指数为47.8，较上月变化-6.3 ；其中建筑业为47.5 ，较上月变化-2.0 ，服务业为47.9 ，较上月变化-0.5 。销售价格指数为46.6，较上月变化-0.1 ；其中建筑业为47.2 ，较上月变化-0.3 ，服务业为46.5 ，较上月变化-0.1 。

    　　库存：去库放缓。4 月存货指数为45.1，较上月变化-0.6 ，较去年同期变化-0.9 。

    　 风险

    经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险