宏观专题报告：五一假期要闻回顾及开盘交易策略

　　五一假期，受中美贸易谈判预期升温、非农超预期影响，海外市场风险偏好整体提振。

    　　 海外要闻：1、关税政策方面：近期美国总统及部分高官多次表态，希望与中国达成贸易协议。中方回应表示正在进行评估，传递出中美贸易关系可能缓和的信号，人民币离岸汇率大涨。日美方面，第二轮关税谈判结束，不过仍未达成共识。此外，5 月3 日汽车零部件关税如期生效。2、美国一季度GDP 转向负增长，主要是受到抢进口的拖累，同时在抢进口推动下，存货增长较快，对GDP 起到了一定拉动作用。4 月非农就业超预期，使得美联储首次降息预期从6 月推迟至7 月。市场预期美联储观察到关税冲击下就业数据明显放缓，才可能推动降息落地。3、美国制造业PMI 继续回落，但降幅小于预期。部分经济体制造业PMI 在关税冲击下表现萎靡。4、日央行5 月会议按兵不动，关注贸易不确定性。

    　　 国内假期：1、五一假期出行人流持续高位，跨境游、县域游呈现高涨态势。对比之下，电影消费表现平淡，不同能级城市票房收入均不及春节假期。2、五一假期前3 日，全国商品房成交较为低迷，结构上一线成交有所好转，但二、三线成交仍较弱。

    　　 行情展望及交易策略：

    　　 （1）股指：节后市场有望受外围市场提振高开。后续关注两大修复动能：首先，中美关税缓和预期叠加海外AI 产业景气验证，有利于改善市场流动性并提振科技板块；其次，随着财报披露季结束，中小盘股业绩压制因素消退，叠加政策托底效应，前期显著分化的大/小盘风格或将收敛。策略上，节后开盘建议避免追高，关注大盘企稳后的中小盘弹性释放机会。多头品种上主要考虑中证1000（IM）。

    　　 （2）国债：经济承压，货币政策发力是确定性较高的事情，五一期间离岸人民币汇率大幅走升，为货币政策操作打开了空间，市场后续仍可博弈降准降息政策出台。债期在五一节后有望迎来利率的下行，建议提前配置布局。

    　　 （3）贵金属：黄金价格短期或存在一定调整压力，但基于关税政策的不确定性仍在，以及黄金中长期上涨逻辑仍未改变，建议耐心等待调整完成后再逢低做多。白银方面，虽然关税谈判预期缓和以及美国经济衰退风险缓解均会对白银商品属性构成支撑，但由于经济下行风险和实物需求边际放缓的负反馈仍在，银价或以区间震荡走势为主。