5月7日“一行一局一会”系列政策点评：驱动市场风险偏好持续回升 大盘有望继续企稳修复

事件：

    5 月7 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会主要负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，多项重磅政策同时推出。

    点评：

    1、央行推出十项货币政策措施，降准降息预期兑现4月政治局会议强调，适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。为贯彻中央政治局会议精神，进一步实施好适度宽松的货币政策，5月央行推出一揽子货币政策措施，主要有三大类共十项措施，具体看：

    数量型政策方面。首先，下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。通过降准可以优化央行向银行体系提供流动性的结构，降低银行负债成本，增强银行负债的稳定性。本次降准0.5个百分点以后，整体存款准备金率的平均水平将从原来的6.6%降低到6.2%。

    不过这个水平与国际上主要经济体的央行相比，还有一定的空间。其次，阶段性降低汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%降至0%，将有效增强这两类机构面向特定领域的信贷供给能力，或将促进汽车消费和设备更新需求，与“两新”政策形成合力。

    价格型政策方面。首先，下调政策利率0.1个百分点，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点，从而降低企业及居民中长期贷款成本。同时，央行亦通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率，保持商业银行净息差的稳定。最后，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。其中，五年期以上的首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整，预计每年将节省居民公积金贷款利息支出超过200亿元，有利于减轻购房者的利息负担，支持居民家庭刚性住房需求，促进房地产市场止跌企稳。

    结构型政策方面。本次央行创设并加力实施系列结构性货币政策工具，既有数量的增加，也有价格的优惠，更好发挥了结构性货币政策工具的牵引和带动作用。首先，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点。这次将支农支小再贷款、科技创新和技术改造再贷款、碳减排支持工具、股票回购增持再贷款、保障性住房再贷款等结构性货币政策工具利率从目前的1.75%下调到1.5%。

    同时，给政策性金融机构的抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%下调到2%。其次，设立5000亿元的服务消费与养老再贷款。激励引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业的金融支持，并与财政及其他行业政策协同配合，更好地满足群众消费升级 的需求。这项工具也是人民银行支持提振消费的一项创新举措。再者，科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增加至8000亿元。有力地支持科技型中小企业及重点领域技术改造和设备更新，支持“两新”政策加力扩围。最后，增加支农支小再贷款额度3000亿元。增加后人民银行对金融机构的支农支小再贷款总额度将达到3万亿元，叠加本次再贷款利率下调，将会形成量价协同的效应，将进一步支持商业银行扩大对涉农、小微，特别是中小民营企业的贷款投放。

    总的来看，围绕着总量工具为主、结构性工具为补充的货币政策调控框架，央行推出十项货币政策措施，既有数量型政策，还有价格型政策，也有结构性政策，形成“宽货币+宽信用”组合。

    央行推出的十项货币政策措施将向金融机构提供规模可观的、低成本的中长期资金，有利于降低金融机构的负债成本，稳定净息差。政策效果还将进一步传导至实体经济，带动社会综合融资成本稳中有降，提振市场信心，有效支持实体经济稳定增长。

    2、金融监管总局落地八项增量政策，全力巩固经济回升向好的基本面

    当前金融监管总局加力加劲推动既定政策落地见效，加快加强增量政策储备，不断完善应对预案，全力巩固经济回升向好的基本面，并推出八项增量政策，具体看:在稳楼市方面，金融监管总局将加快完善与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，包括房地产开发、个人住房、城市更新等贷款管理办法。指导金融机构继续保持房地产融资稳定，有效满足刚性和改善性住房需求，强化对高品质住房的资金供给，助力持续巩固房地产市场稳定态势。

    在稳股市方面，金融监管总局将推出几条具体措施，继续支持稳定和活跃资本市场。一是进一步扩大保险资金长期投资的试点范围。近期拟再批复600亿元，为市场注入更多的增量资金。二是调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。

    三是推动完善长周期考核机制，调动机构的积极性，促进实现“长钱长投”。

    在支持小微企业、民营企业融资方面，一是增供给，继续做深做实融资协调工作机制，深入开展“千企万户大走访”活动，加大首贷、续贷、信用贷投放，带动普惠型小微企业贷款增速高于各项贷款的平均增速。二是降成本，及时传导市场利率红利和内部资金转移定价优惠，同时规范机构与第三方的合作，促进综合融资成本稳中有降，进一步减轻企业负担。三是提效率，推动银行简化内部流程，提高贷款审批时效，灵活满足各类融资需求，缓解企业的资金周转压力。四是优环境，强化货币、财税、产业、监管等相关政策协同，在担保增信、信用修复、划型标准等方面，加快完善相关制度，营造更加适宜的发展环境。

    在支持外贸依存度较高的企业方面，一是强化金融纾困。将融资协调工作机制扩展至全部外贸企业，推动银行加快落实各项稳外贸政策，确保应贷尽贷、应续尽续。对受关税影响较大、经营暂时困难的市场主体，“一企一策”提供精准服务。二是加力稳定出口。优化出口信用保险监管政策，提高承保能力，提供优惠费率，实施快赔预赔，稳定企业接单和出口信心。督促机构做好跨境电商、海外仓等重点领域的金融服务，支持发展专属保险，引导银行推出综合性、一站式服务，支持外贸新业态发展。三是助力扩大内销。强化外贸企业出口转内销的融资保障，指导组建“内贸险共保体”，推出专属产品，推动内贸险扩面提额。多措并举支持提振消费、扩大内需，为外贸企业拓销路打开空间，助力加快内外贸一体化。

    在发展科技金融方面，一是优化信贷服务。推动建立信贷支持科技创新的专项机制，支持银行有序设立科技金融专门机构，鼓励探索长周期的科技贷款绩效考核制度。二是强化保险保障。

    加快制定科技保险高质量发展的意见，更好发挥风险分担和补偿作用，支持更多以共保体方式为重大科技攻关提供保险保障，推动研发机器人、低空飞行器等新兴领域的保险产品，切实为企业创新发展保驾护航。三是扩大股权投资。鼓励保险资金按照市场化原则积极参与创业投资，有序开展对未上市科技企业的重大股权投资。

    总的来看，金融监管总局推出八项增量政策，聚焦稳楼市、稳股市、助实体及促创新四大方向，全力巩固经济回升向好的基本面。稳楼市方面，加快完善与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，指导金融机构继续保持房地产融资稳定，有效满足刚性和改善性住房需求，强化对高品质住房的资金供给，助力持续巩固房地产市场稳定态势。稳股市层面，进一步扩大保险资金长期投资的试点范围、调整偿付能力监管规则，鼓励保险公司加大入市力度、推动完善长周期考核机制，调动机构的积极性，促进实现“长钱长投”。支持小微企业、民营企业融资方面，增供给、降成本、提效率和优环境。在支持外贸依存度较高的企业方面，强化金融纾困、加力稳定出口以及助力扩大内销。科技金融方面，优化信贷服务、强化保险保障和扩大股权投资。

    3、证监会全力巩固市场回稳向好势头，持续稳定和活跃资本市场4月初以来，美政府关税政策严重冲击国际经贸秩序，国际金融市场剧烈动荡，亦扰动国内资本市场。在中央金融办统筹协调下，证监会会同相关部门迅速行动，从政策对冲、资金对冲、预期对冲等方面打出了一揽子稳市“组合拳”。包括中国人民银行、金融监管总局、国务院国资委、外汇局等释放强有力政策信号，中央汇金公司果断出手，全国社保基金、证券基金机构、银行保险机构以及各类投资者都坚定信心、积极投入，一大批上市公司采取回购增持等多种方式维护股价稳定。资本市场展现出较为强劲的韧性和抗风险能力。证监会在本次新闻发布会，亦强调三大方面，向市场释放积极的政策信号。

    一是全力巩固市场回稳向好势头。强化市场监测和风险综合研判，动态完善应对各类外部风险冲击的工作预案，全力支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用，中央汇金公司在前方进行强有力操作，中国人民银行作为后盾，这是全世界最有力有效模式之一。配合中国人民银行健全支持资本市场货币政策工具长效机制，更好发挥市场各参与方的稳市功能。

    二是突出服务新质生产力发展这个重要着力点。首先，近期将出台深化科创板、创业板改革政策措施，择机会发布，在市场层次、审核机制、投资者保护等方面进一步增强制度包容性、适应性，同时尽快推动典型案例落地。其次，抓紧发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引，更好发挥资本市场并购重组主渠道作用。最后，大力发展科技创新债券，优化发行注册流程，完善增信支持，为科创企业提供全方位、“接力式”的金融服务。

    三是大力推动中长期资金入市。在引导上市公司完善治理、改善绩效，持续提升投资者回报的同时，更大力度“引长钱”，协同各方继续提升各类中长期资金入市规模和占比，抓紧印发和落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，更好体现基金管理人与投资者同甘共苦、共同发展、相互成就，努力形成“回报增—资金进—市场稳”的良性循环。

    同时针对资本市场高水平对外开放，证监会亦强调，一是持续扩大机构开放。进一步优化合格境外投资者准入服务，高效办成资格审批与开户“一件事”，进一步扩大投资范围。支持符合条件的外资机构申请证券基金投资咨询业务资格。鼓励境外投资机构依规设立投资境内的人民币基 金。二是进一步丰富产品供给。推进期货期权向合格境外投资者开放，支持境内外期货交易所扩大商品期货结算价授权合作。深化交易所债券市场对外开放，将REITs等纳入沪深港通标的。三是不断深化市场开放。梳理优化境外上市备案机制、流程和相关要素，提高境外上市备案质效。大力支持上海国际金融中心建设和巩固提升香港国际金融中心地位，稳步推进人民币股票交易柜台纳入港股通、支持在港推出跨境投资和风险管理产品等对港合作各项措施。四是加强双多边跨境监管合作。坚持尊重规律、尊重规则，积极塑造稳定、透明、可预期的监管环境，进一步加强证券监管和审计监管方面的合作，维护企业在境外市场正当利益，并创造条件支持优质中概股企业回归内地和香港股市，同时做好投资者合法权益保护。

    4、“一行一局一会”落地一系列增量政策，驱动市场风险偏好持续回升，大盘有望继续企稳修复回顾2025年4月行情，在外部事件冲击下，全球资本市场整体出现巨幅动荡。而A股市场在“国家队”护盘以及内需政策预期的支撑下，大盘探底企稳回升，资金情绪持续修复，整体表现较为韧性，沪指一度走出八连涨，市场逐步修复，指数走出“V型”行情。我们认为本次系列政策的出台从范围到力度一定程度上超市场预期。央行推出十项货币政策措施，既有数量型政策，还有价格型政策，也有结构性政策，形成“宽货币+宽信用”组合，将带动社会综合融资成本稳中有降，提振市场信心，有效支持实体经济稳定增长。金融监管总局推出八项增量政策，聚焦稳楼市、稳股市、助实体及促创新四大方向，全力巩固经济回升向好的基本面。同时证监会全力巩固市场回稳向好势头，持续稳定和活跃资本市场，这均有助于提升投资者信心，驱动市场风险偏好回升。

    随着国内一季度经济实现“开门红”“一行一局一会”落地一系列增量政策、各方加力加劲推动既定政策落地见效，加快加强增量政策储备等皆为国内经济基本面和资本市场的稳定性提供了强有力的支撑。短期海外扰动已经有所减弱，而随着财报披露窗口期结束，外部扰动无碍市场逐步修复节奏，市场或从短期大波动行情转向基本面驱动的行情，整体趋势有望继续企稳修复。行业方面建议关注金融、公用事业、食品饮料、TMT、医药生物、有色金属、电力设备等板块。

    风险提示

    内需恢复不及预期，消费延续疲弱，从而加大经济稳增长压力；海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需回落，国内出口承压；全球主要经济体超预期延长加息周期，高利率环境使全球经济增速明显放缓，压缩国内资金面；海外信用收缩引发风险事件，可能对市场流动性造成冲击，干扰利率和汇率走势。