宏观经济点评：既“转出口 ” 也“抢出海”

　　4 月中国出口（以美元计价）同比增长8.1%，表现出明显的“抢转口”特征。

    　　4 月已公布重点出口商品中，出口增速最高的是中间品和资本品，分别为8.5%、8.2%，显著高于消费品的出口增速-4.1%。

    　　另外，5 月6 日美国公布的贸易数据也显示，3 月美国继续从全球“抢进口”。

    　　出口增速的压力将在6-7 月开始显现。一是从美国企业下订单到商品出口存在2 个月左右的时间差，4 月PMI 新出口订单大幅下滑4.3 个百分点至44.7%，创2023 年以来新低，预计从6 月初开始出口增速可能开始减弱。二是随着90天豁免期结束（4 月9 日开始，到7 月9 日），出口的不确定性在升温，同时前期企业“抢进口”也透支了一部分需求。

    　　三是美国经济下行压力逐渐显现导致的需求不足也会成为后续出口的核心拖累之一。

    　　风险提示

    　　美国关税政策来回波动巨大，中美之间贸易谈判不确定性高。

    　　全球贸易前景不明确，美国与其他国家之间的贸易往来不确定性高。

    　　关税贸易摩擦下，中国出口在后续或面临大幅下行压力，并对中国经济造成明显冲击。