中国通胀数据快评：4月国内CPI同比延续企稳态势 PPI同比降幅继续走阔

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    5 月10 日国家统计局公布，4 月份中国CPI 同比为-0.1%，持平上月；PPI 同比为-2.7%，降幅扩大0.2 个百分点。

    评论：

    结论：4 月国内CPI 当月同比延续企稳态势，其中核心CPI 变化不大，食品CPI 同比的上升正好对冲掉能源CPI 同比的下降；4 月PPI 当月同比降幅进一步扩大，生产资料中偏上游的采掘工业和偏中游的原材料工业价格同比降幅有所扩大，偏下游的加工工业价格同比降幅继续收窄。

    从环比来看，4 月国内CPI 环比高于季节性水平，核心CPI 环比持平季节性水平，食品CPI 是推动4 月CPI环比高于季节性的主要因素。4 月PPI 环比维持负增长，仍低于季节性水平，体现工业品价格走势仍偏弱。

    预计5 月CPI 和PPI 同比降幅均扩大。基于高频价格指标的表现，预计5 月国内CPI 食品价格环比约为-0.5%，CPI 非食品价格环比约为-0.2%，CPI 整体环比约为-0.3%，5 月CPI 同比或回落至-0.3%；预计5 月国内PPI环比约为-0.2%，5 月PPI 同比或回落至-3.1%。

    4 月中国CPI 同比延续企稳态势

    4 月中国CPI 当月同比为-0.1%，持平上月；4 月核心CPI 当月同比为0.5%，亦持平上月；4 月消费品CPI当月同比为-0.3%，较上月上升0.1 个百分点；4 月服务品CPI 当月同比为0.3%，持平上月；4 月食品CPI当月同比为-0.2%，较上月上升1.2 个百分点，4 月非食品CPI 当月同比为零，较上月回落0.2 个百分点。

    核心CPI 包含服务和核心商品两大部分，4 月核心CPI 同比持平3 月，服务CPI 同比亦持平3 月，这意味着4 月国内核心商品CPI 同比持平上月。非食品CPI 包含能源和核心CPI 两大部分，4 月非食品CPI 同比回落但核心CPI 同比维持不变，表明4 月能源CPI 同比继续回落。

    整体来看，4 月国内CPI 当月同比延续企稳态势，其中核心CPI 变化不大，食品CPI 同比的上升正好对冲掉能源CPI 同比的下降。

    4 月食品推动CPI 环比高于季节性水平

    4 月CPI 环比为0.1%，高于季节性水平约0.2 个百分点。其中4 月食品价格环比明显高于季节性水平，非食品价格环比基本持平季节性。此外，4 月核心CPI 环比为0.2%，基本持平季节性水平。

    4 月食品环比为0.2%，高于季节性约1.3 个百分点，其中畜肉、水产品、鲜菜、鲜瓜果环比高于季节性；4 月非食品环比为0.1%，基本持平季节性，其中服务价格环比略高于季节性，工业品价格环比低于季节性。

    4 月PPI 同比降幅继续扩大

    4 月中国PPI 当月同比为-2.7%，同比降幅较3 月继续扩大0.2 个百分点。其中PPI 生产资料价格当月同比为-3.1%，降幅扩大0.3 个百分点；PPI 生活资料价格当月同比为-1.6%，降幅扩大0.1 个百分点。

    整体来看，4 月国内PPI 同比降幅继续扩大，其中生产资料和生活资料价格同比降幅均扩大。生产资料各分项中，偏上游的采掘工业和偏中游的原材料工业价格同比降幅有所扩大，偏下游的加工工业价格同比降幅继续收窄。

    4 月PPI 环比仍低于历史平均水平，表现偏弱4 月PPI 环比为-0.4%，持平上月，仍低于历史同期均值。其中PPI 生产资料和生活资料价格环比均低于历史同期均值。

    生产资料中，4 月采掘、原材料、加工工业价格环比均低于历史同期均值；生活资料中，耐用消费品类价格环比明显低于历史同期均值。

    基于高频指标对2025 年5 月CPI 和PPI 同比的预测基于高频价格指标的表现，预计5 月国内CPI 食品价格环比约为-0.5%，CPI 非食品价格环比约为-0.2%，CPI 整体环比约为-0.3%，5 月CPI 同比或回落至-0.3%；预计5 月国内PPI 环比约为-0.2%，5 月PPI 同比或回落至-3.1%。

    风险提示

    政策刺激力度减弱，海外经济政策的不确定性。