策略周报：政策落地 待新催化

　　政策预期阶段性落地，市场信心得到有力支撑，科技主线等待回归，配置上“以我为主”，关注内需、科技自主相关板块。

    　　国新办发布会再优化中长线资金入市机制，政策预期阶段性落地。本周一行一局一会“一揽子金融政策”落地，政策基调及手段基本符合或略超市场预期，对市场信心的提振起到了积极作用。首先，本次降准降息落地时点略超预期；政策工具上，总量工具与结构工具并行；此外，对资本市场的关注及支持力度表态积极，类平准基金有望对市场资金面带来支撑。本次发布会提出将从扩大试点、降低风险因子、完善考核机制三方面系统性加大保险资金入市力度，是对险资“耐心资本”定位的持续强化。本次险资长投试点拟新增批复600 亿元，是明确的可量化政策，我们预计总试点额度有望在今年中突破2200 亿元。投资风险因子再下调，我们预计可释放资本金约826.2 亿元，引致新增潜在股票资金约2700 亿元。推动完善长周期考核机制，鼓励机构实现“长钱长投”，有助于构建以长期回报为导向、兼顾风险容忍度的制度型投资文化，推动机构投资行为从“短期博弈”向“长期配置”转型。

    　　市场信心有力支撑，科技主线等待回归。对于市场的影响上，1）一方面，本次会议高度贯彻了4 月政治局会议对于货币及金融领域政策“稳企业、稳市场、稳预期”的定调。货币政策先行超预期落地，短期对于市场信心的提振有着积极作用。2）此外，货币宽松的落地有望打开未来财政发力的预期空间，我们预计未来一段时间更加积极的财政政策有望加速落地。3）内需政策对冲节奏及关税进展是近期影响A 股市场的重要因素。短期来看，国内稳增长政策持续发力及中美关税谈判预期尚未证伪，市场信心有望得到支撑。但在当前无风险利率低位，信用环境尚未明显回温的环境下，双降对于市场增量资金的边际贡献有限。此外，与4 月政治局会议基调一脉相承，融资政策重点方向依旧集中科技企业，未来一段时间，国内需求弱复苏预期难证伪。金融搭台、成长唱戏的局面有望得到演绎。

    　　云厂商资本开支延续高增，行业配置仍需“以我为主”。2025 年Q1 北美云厂商资本开支延续高增速，AI 正在强化赋能各个垂直领域。中美关税摩擦虽进入谈判阶段，但不确定性仍然，我们预计短期难以告一段落，行业配置仍需“以我为主”，关注受益于提振内需、科技自主的相关板块，特别是近期国内及海外龙头均业绩向好的人工智能和贸易摩擦下持续受益的自主可控，此外关注新兴消费、创新药、以及具备涨价逻辑的部分赛道，如钛白粉、休闲食品、饮料等。

    　　风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。