中美显著下调互加的额外关税点评：特朗普“对等关税”最低税率或是10%

　　摘要

    　　中美发布日内瓦联合声明显著下调互加的额外关税中美经贸高层5 月10 日至11 日在瑞士日内瓦举行会谈，并在5 月12 日发布了会谈达成的联合声明。中美双方在联合声明中表示双方承诺将于2025 年5 月14 日前采取举措显著下调互加的额外关税。概括总结起来，措施的实施结果是相对于2025 年之前的情况而言，美国对中国或会加征约30%的关税，其中30%包含两个部分20%是2 月加征的所谓芬太尼关税，10%是4 月加征的对等关税中的基准最低税率；作为对10%对等关税的反应，中国对美国加征10%的关税。

    　　“对等关税”底牌或是10%的全球最低基准税率美国本轮对全球加征关税的最低税率可能是10%，“对等关税”较高的税率部分可能是为了让其他国家与美国谈判的极限施压手段。美国资本市场在“对等关税”政策之后出现较为罕见的股债汇三杀，其中债券市场的下跌可能尤其值得关注。由于资本市场的负面反馈，较高税率的“对等关税”政策在最后时间内被紧急叫停，实际仅落地10%的“最低基准关税”，更高的所谓“对等关税”并未实际落地。

    　　美国或从10%的基准关税中获得近2500 亿美元关税收入定量测算上，如果美国落地10%的“最低基准关税”可能有两方面影响，美国的进口或会下降6524 亿美元，美国可能征收到约2644 亿美元的额外关税收入。如果只考虑中美之间的贸易，基于我们深度报告《特里芬难题的特朗普关税解》中的进口需求模型测算线性外推，那么加征约30%关税的影响可能使得美国自中国一年的进口额下降近1500 亿美元，降幅超过30%，实际的影响可能更多，因为加征关税的冲击可能不是完全线性增长。

    　　风险提示：美国经济突然衰退的风险，特朗普政府政策不确定性风险